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擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集資金不超過10 億元。
    投資要點(diǎn)
    主業(yè)齒輪受益于自動(dòng)變和新能源車，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)符合預(yù)期公司2016 年?duì)I收增長(zhǎng)較快，主要因?yàn)橹鳂I(yè)多個(gè)新項(xiàng)目落地。分產(chǎn)品看，乘用車、鋼材銷售、商用車、工程機(jī)械、摩托車、電動(dòng)工具齒輪營(yíng)收分別為： 6.5/3.7/2.7/2.2/1/0.97 億元， 同比+36.4%/+153.1%/+12.9%/+12.9%/-25.6%/+5.5%。乘用車齒輪增長(zhǎng)主要因?yàn)橐环矫嫱七M(jìn)“億級(jí)”客戶深度合作取得成效，另一方面在自動(dòng)變速器及新能源領(lǐng)域不斷為華晨、海馬、比亞迪、奇瑞、廣汽等客戶培育自動(dòng)變速器或新能源車新品項(xiàng)目。
    凈利潤(rùn)同比+35.8%，毛利率同比-2.64pct
    2016 年綜合毛利率22.45%，同比-2.64pct，主要是因?yàn)檎急瓤偸杖氡壤叩某擞密圐X輪毛利率下滑。分業(yè)務(wù)看，乘用車、鋼材銷售、商用車、工程機(jī)械、電動(dòng)工具齒輪毛利率分別為
    21.6%/10.5%/27.6%/32.3%/33.7% ， 同比-2.01/+5.73/-2.61/-4.72/+2.13pct，乘用車、商用車、工程機(jī)械齒輪毛利率下滑主要因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)成本上升。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)11.23%（銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別是3.87%/7.28%/0.08%,同比分別-0.18/-1.00/-1.78），同比-2.96pct，主要為歸還借款降低利息支出及美元匯率變動(dòng)使財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-1.78pct。
    擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券10 億，擴(kuò)產(chǎn)能提高自動(dòng)變速箱齒輪市占率公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集資金總額不超過10 億元，用于自動(dòng)變速器齒輪擴(kuò)產(chǎn)以及自動(dòng)變速器核心零部件項(xiàng)目。在自動(dòng)擋乘用車市場(chǎng)高速成長(zhǎng)以及自動(dòng)變速器對(duì)國(guó)產(chǎn)替代的高度需求下，公司此舉有利于滿足不斷升級(jí)和日益擴(kuò)大的市場(chǎng)需求，提升乘用車自動(dòng)變速器齒輪產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。
    RV 減速機(jī)有望提前批量生產(chǎn)，合作新松機(jī)器人實(shí)現(xiàn)共贏公司2016 年初募資3 億投向工業(yè)機(jī)器人RV 減速器項(xiàng)目(工信部專項(xiàng)和863 計(jì)劃)，目前已完成市場(chǎng)主流的2 個(gè)系列14 個(gè)型號(hào)的定型定標(biāo)，并為主流機(jī)器人制造企業(yè)提供小批量測(cè)試或應(yīng)用件。根據(jù)目前進(jìn)度，研發(fā)進(jìn)度符合預(yù)期，公司將在2017 年進(jìn)一步推動(dòng)與國(guó)內(nèi)機(jī)器人整機(jī)企業(yè)合作關(guān)系，形成年產(chǎn)萬(wàn)臺(tái)減速器的批量化生產(chǎn)能力，爭(zhēng)取2020 年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10 萬(wàn)臺(tái)的生產(chǎn)能力。同時(shí)2016 年11 月公司與新松圍繞工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品、減速器國(guó)產(chǎn)化與自動(dòng)化改造、智能制造項(xiàng)目等展開全方位合作，共同攻克國(guó)產(chǎn)機(jī)器人核心零部件國(guó)產(chǎn)化的難題，進(jìn)而打破外資品牌的長(zhǎng)期壟斷。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司“主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)+工業(yè)4.0 轉(zhuǎn)型加速”的布局穩(wěn)健，我們看好RV 減速機(jī)替代進(jìn)口和新能源汽車配套齒輪中期對(duì)公司業(yè)績(jī)的增厚。
    預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.34/0.43/0.52 元，對(duì)應(yīng)PE 為34/27/22X，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)主業(yè)增速低于預(yù)期；減速機(jī)未能通過驗(yàn)收。