>> 興業(yè)證券-三棵樹（603737）公告點評：與恒大集團簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，涂料龍頭邁入發(fā)展快車道-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐留明，鄭方鑣 |
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給予“增持”評級。三棵樹是國內(nèi)眾多民營建筑及木器涂料企業(yè)中率先在 A股上市的龍頭企業(yè)，具備品牌、規(guī)模及資金優(yōu)勢，建筑涂料市場廣闊但集中度低，未來隨著消費升級、監(jiān)管趨嚴以及成本上升，行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能將逐步淘汰，龍頭企業(yè)市場份額有望逐步提升。
近年來三棵樹工程涂料拓展順利，2011~2015 年，公司工程涂料銷售收入年均復(fù)合增長率達 42%，目前公司主要合作地產(chǎn)商包括恒大、萬科、中海、綠地、華夏幸?；鶚I(yè)、富力、龍湖、金科等地產(chǎn)龍頭企業(yè)。
在面向家庭消費者的家裝涂料領(lǐng)域，公司在三四線城市已有完善布局并積極向一二線城市擴張，產(chǎn)品開發(fā)及渠道建設(shè)的效益逐步顯現(xiàn)，未來收入有望快速增長且銷售費用率有望下降，助力盈利較快增長。在木器涂料領(lǐng)域，環(huán)保水性化是發(fā)展趨勢，公司布局較為完善，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?。此外憑借已有渠道以及自身品牌優(yōu)勢，公司未來有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料輔料等產(chǎn)品，形成新的業(yè)績增長點。我們預(yù)計公司 2016~2018年 EPS 分別為 1.21、1.98、3.02 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險，合同履行不及預(yù)期風(fēng)險。
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