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    分紅數(shù)據(jù)：每十股派0.60元，股息率0.64%。
    經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：鐵路特種箱發(fā)送量68.75萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)27.22%；到發(fā)量3868.54萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.51%。
    購(gòu)箱計(jì)劃：2017年計(jì)劃使用自有資金5.89億購(gòu)置19200只各類(lèi)特種箱，其中18200只干散箱，1000只罐箱。內(nèi)部收益率大于6%。
    2）業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)抵消運(yùn)價(jià)下浮影響。2016年公司根據(jù)市場(chǎng)需求購(gòu)置各類(lèi)鐵路特種箱近1.8萬(wàn)只陸續(xù)上線，新箱的大量投入緩解了年初鐵路運(yùn)價(jià)下浮帶來(lái)的不利影響。
    受集裝箱運(yùn)費(fèi)及適用費(fèi)率下浮影響，公司特種箱業(yè)務(wù)收入12.93億，同比增長(zhǎng)1.96%，實(shí)現(xiàn)毛利2億元，增長(zhǎng)3.01%；鐵路貨運(yùn)和臨港物流業(yè)務(wù)收入受運(yùn)雜費(fèi)下浮、營(yíng)改增等因素影響，實(shí)現(xiàn)收入10.58億，減少13.48%，毛利1.57億，減少16.06%。
    2.特種集裝箱與貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)73.4%的毛利
    1）鐵路特種集裝箱的運(yùn)營(yíng)是公司戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)，毛利占比41.1%。鐵路特種箱運(yùn)輸行政準(zhǔn)入性明顯，具有強(qiáng)烈的壟斷性，公司地位穩(wěn)固。但未來(lái)公司亦將逐步由單純鐵路特種箱運(yùn)輸轉(zhuǎn)向全過(guò)程運(yùn)輸，大力推進(jìn)多式聯(lián)運(yùn)。
    2）鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)。主要為沙鲅線，2016年沙鲅線到發(fā)量前低后高，最終止跌并出現(xiàn)正增長(zhǎng)，毛利占比32.3%。
    3）其他包括：委托加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入37.58億，同比增長(zhǎng)4.19%，毛利占比11.2%；鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)收入0.69億，同比增長(zhǎng)2.62%，毛利占比9.6%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入0.96億，同比減少13.37%，毛利占比3.5%；保留的上市前混凝土、酒店等業(yè)務(wù)，毛利占比2.3%。
    3. 貨運(yùn)改善明顯，新箱投放帶動(dòng)業(yè)務(wù)彈性
    1）經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)鐵路貨運(yùn)大幅回升。1-2 月全國(guó)鐵路貨運(yùn)量同比增14.5%至5.92 億噸，公司業(yè)務(wù)與全國(guó)鐵路貨運(yùn)呈現(xiàn)相同趨勢(shì)。
    2）新一輪特箱投放，帶動(dòng)業(yè)務(wù)彈性。公司本年度計(jì)劃使用5.89 億購(gòu)置19200 只各類(lèi)特種箱，其中18200 只干散箱，1000 只罐箱，而16 年公司投入9.25 億購(gòu)置16500 只特種箱，其中12000 干散箱，4500 各類(lèi)罐箱。
    我們分析認(rèn)為公司特箱購(gòu)置結(jié)構(gòu)的改變是出于對(duì)下游需求走向的判斷，近期煤炭等各類(lèi)大宗商品回暖，對(duì)干散箱需求大增，公司新箱投放有望持續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。
    4.鐵路改革相關(guān)標(biāo)的
    自下而上看公司，積極拓展挖潛：重組特種箱業(yè)務(wù)板塊，成立事業(yè)部；全面落實(shí)推進(jìn)多式聯(lián)運(yùn)，建立鐵路冷鏈發(fā)展新模式；
    自上而下看公司，改革東風(fēng)勁吹：鐵路被點(diǎn)名為“混改”領(lǐng)域，鐵路總公司提出2017 年將推進(jìn)運(yùn)輸供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、鐵路資產(chǎn)資本化經(jīng)營(yíng)，開(kāi)展混合所有制改革，加大綜合經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)力度。公司大股東中鐵集裝箱為鐵總旗下三大專業(yè)運(yùn)輸公司之一，其特種箱業(yè)務(wù)已全部交由鐵龍物流，普通箱經(jīng)營(yíng)權(quán)已下放給各路局，未來(lái)亦有可能借鐵改東風(fēng)而有所作為。
    5.投資建議：看好鐵路改革，給予“推薦評(píng)級(jí)”
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.44、4.30、5.45 億，對(duì)應(yīng)EPS 0.26，0.33，0.42 元，對(duì)應(yīng)PE 36X，28X，22X，看好鐵路改革，給予“推薦評(píng)級(jí)”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期，特箱需求不及預(yù)期，鐵路改革進(jìn)度不及預(yù)期。