>> 華安證券-華新水泥(600801)2016年年報點評：盈利水平大幅回升，區(qū)域整合在即靜候佳音-170324
| 上傳日期： |
2017/3/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宮模恒 |
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公司作為湖北地區(qū)水泥龍頭，明顯受益于行業(yè)回暖。2016年公司營收小幅回穩(wěn)，成本管控方面有所提升，產(chǎn)品成本同比下降2.5%，毛利率同比上漲2.62個百分點，三費方面占營收比重維穩(wěn)。行業(yè)回暖和成本管控加強(qiáng)帶來了2016年公司歸母同比大幅，增幅達(dá)339.82%，但公司2015年基數(shù)較低（2015年公司歸母凈利潤同比大幅縮減91.59%，僅為1.03億元）也是其中原因之一。整體來看，公司盈利水平大幅回升符合預(yù)期。
西南業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合，集團(tuán)地位凸顯
公司與拉法基中國簽訂協(xié)議，擬以14.14億元現(xiàn)金支付方式購買拉法基的非上市水泥資產(chǎn)，公司產(chǎn)能可達(dá)到2700萬噸，西南地區(qū)市占率將達(dá)到約8.5%，并將成為拉法基在中國唯一的上市水泥平臺。目前公司已經(jīng)完成了對云南、重慶、貴州三個省市共15家水泥工廠（含4家粉磨站）并購的股東大會審批。重組完成后，公司在西南地區(qū)的業(yè)務(wù)得以鞏固并有所擴(kuò)張，未來有望為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤增長。
擁抱“一帶一路”，擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)
隨著我國“一帶一路”的持續(xù)推進(jìn)，公司在海外業(yè)務(wù)方面發(fā)展提速，在塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊爾等高盈利地區(qū)紛紛布局。目前，塔吉克斯坦3000t/d水泥熟料生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，尼泊爾納拉亞尼水泥熟料生產(chǎn)線及哈薩克斯坦阿克托別水泥熟料生產(chǎn)線已啟動前期工作。海外業(yè)務(wù)布局范圍廣，未來或成為公司新的利潤點。
以客戶為中心，優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)平臺，業(yè)績有望穩(wěn)步回升
公司強(qiáng)調(diào)以客戶為中心的市場服務(wù)，根據(jù)客戶需求的不同提供差異化服務(wù)，全年新增特大重點項目28個。同時，公司積極布局互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺，全年電商平臺水泥發(fā)貨量占總發(fā)貨量比重達(dá)89%。注重服務(wù)質(zhì)量提升，積極布局網(wǎng)絡(luò)銷售路徑，已成為公司在水泥行業(yè)激烈競爭中脫穎而出的有力武器。目前，水泥行業(yè)持續(xù)向好，價格穩(wěn)步上揚(yáng)，需求開始復(fù)蘇，預(yù)計2017H1有望維持行業(yè)利潤水平，公司業(yè)績將穩(wěn)增。
盈利預(yù)測與估值
2016 年水泥行業(yè)利潤回暖，公司全年營收維穩(wěn)，毛利率有所提高，盈利大幅回升。目前，公司與拉法基中國重組正在進(jìn)行中，完成后將鞏固公司在西南地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展；同時，公司緊跟"一帶一路"步伐，持續(xù)推進(jìn)海外業(yè)務(wù)，利潤水平有望持續(xù)提升。隨著水泥行業(yè)逐漸步入旺季，需求端開始恢復(fù)，當(dāng)前成本端壓力不大，龍頭水泥企業(yè)將保持盈利回升的態(tài)勢，2017 年H1 公司有望實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)增。我們預(yù)測，公司 2017-2019 年EPS 分別為0.51 元/股、0.68 元/股、0.78 元/股，對應(yīng)的PE 為21 倍、16 倍、14 倍， 給予"買入"評級。
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