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鋼鐵行業(yè)在2016 年整體回暖，行業(yè)盈利大幅改善。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，大中型鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額卻由2015 年的虧損847 億元轉(zhuǎn)為盈利303.78億元。公司鋼鐵產(chǎn)品在行業(yè)回暖的大背景下，毛利率達(dá)到31.68%的歷史最好水平，焦化、動(dòng)力、物資貿(mào)易等分項(xiàng)毛利率亦同比有所增加。
    此外，三項(xiàng)費(fèi)用也實(shí)現(xiàn)了較大幅度下降：銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降31.57%、管理費(fèi)用同比減少24.32%、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降11.33%。毛利和費(fèi)用的一增一減，加上2016 年公司收到包括甘肅省化解產(chǎn)能獎(jiǎng)補(bǔ)資金在內(nèi)補(bǔ)助有1.75 億元計(jì)入當(dāng)期損益，使得公司2016 年利潤(rùn)總額達(dá)到6.72 億元。
    【2】遞延所得稅費(fèi)用激增令歸母凈利大減，業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期。
    雖然公司雖然實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6.72 億元，但所得稅費(fèi)用達(dá)到6.51 億元，占利潤(rùn)總額達(dá)到96.77%。所得稅費(fèi)用里，遞延所得稅費(fèi)用達(dá)到5.9 億，同比激增近24 倍。因此歸母凈利僅達(dá)0.82 億元，大幅低于預(yù)期。
    【3】一帶一路或帶來(lái)需求增量，西北龍頭有望直接受益。公司致力于打造西北地區(qū)優(yōu)質(zhì)建材和精品板材生產(chǎn)基地，目前已形成嘉峪關(guān)本部、蘭州榆中和山西翼城三大鋼鐵生產(chǎn)基地，具備年產(chǎn)900 萬(wàn)噸鐵、1000 萬(wàn)噸鋼、1000 萬(wàn)噸材的綜合生產(chǎn)能力。一帶一路將帶來(lái)需求增量，“十三五”期間，甘肅省規(guī)劃建設(shè)通用機(jī)場(chǎng)25 個(gè)、交通運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資7000 億元。此外，同屬一帶一路經(jīng)濟(jì)帶的新疆、青海亦是公司產(chǎn)品主要輻射地，公司有望直接受益其需求增量。
    【4】投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利分別為7.49、8.96、13.33 億元；EPS 分別為0.12、0.14、0.21 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為27.36X,22.85X, 15.40X，給予增持評(píng)級(jí)。
    【5】風(fēng)險(xiǎn)：下游需求不及預(yù)期，一帶一路投資落地進(jìn)度緩慢。