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結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)2908 元/噸，噸鋼成本2521 元/噸，噸鋼毛利387 元/噸，同比分別增長(zhǎng)125 元/噸、-89 元/噸和213 元/噸；
    行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升：2016 年年初以來，行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，建筑回暖對(duì)鋼鐵行業(yè)需求支撐性較強(qiáng)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈極低的庫(kù)存水平，以及連續(xù)多年行業(yè)資本開支回落帶來產(chǎn)能周期的改善，三周期共振帶來行業(yè)盈利回升。根據(jù)我們的測(cè)算，2016 年單季度行業(yè)冷軋板噸鋼毛利分別為-24 元、118 元、-90 元、216 元，熱軋板噸鋼毛利為58 元、334 元、238 元、333 元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以冷軋板和熱軋板為主，單季度盈利基本與行業(yè)趨勢(shì)一致；
    去產(chǎn)能利好公司：2016 年是供給側(cè)改革元年，2017 年全國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能力度或?qū)⒏?。而今年年初開始推行的差別電價(jià)政策，表明實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能措施已開始逐步落地。從目前的一系列政策方向來看，更多的傾向于保留大型鋼廠，不利于中小民營(yíng)鋼廠，驅(qū)使國(guó)有鋼企和民營(yíng)鋼企在成本線上位置出現(xiàn)倒置，通過偽市場(chǎng)化淘汰讓大部分國(guó)有鋼企盈利出現(xiàn)改善。遼寧省2016 年完成602 萬噸去產(chǎn)能目標(biāo)，提高了區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集中度，由于公司和集團(tuán)層面都不存在去產(chǎn)能任務(wù)，間接增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)中長(zhǎng)期構(gòu)成利好；
    短期庫(kù)存擾動(dòng)需求，中期依然維持高位：目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)，由于近期貿(mào)易商積極出貨兌現(xiàn)利潤(rùn)擾動(dòng)需求導(dǎo)致鋼價(jià)承壓，但在經(jīng)歷大幅下跌之后繼續(xù)下行空間相對(duì)有限，短期需求仍將較為穩(wěn)定。近期地產(chǎn)調(diào)控對(duì)中期產(chǎn)業(yè)鏈需求構(gòu)成不利，本次調(diào)控較之前930 地產(chǎn)調(diào)控最大的不同在于央行加入其中，因此影響更大，地產(chǎn)后期壓力增大可能性較高。但供給方面，2017 年新增產(chǎn)能極少，加之2002 年之后的資本開支周期所帶來的產(chǎn)能投放陸續(xù)進(jìn)入設(shè)備報(bào)廢期，行業(yè)產(chǎn)能加速出清。此外若后期供給側(cè)改革超預(yù)期，去產(chǎn)能所造成的對(duì)供給端擾動(dòng)將進(jìn)一步放大行業(yè)盈利回升幅度。因此中期總體看行業(yè)供需格局依然有望延續(xù)偏緊狀態(tài)，鋼企盈利整體仍將處于較強(qiáng)區(qū)間；
    投資建議：行業(yè)基本面復(fù)蘇帶來公司業(yè)績(jī)大幅改善，中期看行業(yè)供需格局有望維持偏緊狀態(tài)，盈利仍將處于高位，后續(xù)實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能對(duì)公司發(fā)展構(gòu)成中長(zhǎng)期利好。預(yù)計(jì)公司2017/2018 年EPS 分別為0.44 元、0.34 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期，通脹和利率上行過快。