>> 廣發(fā)證券-鞍鋼股份（000898）四大優(yōu)勢(shì)助業(yè)績穩(wěn)定增長，龍頭鋼企-161222
| 上傳日期： |
2016/12/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李莎 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2016 年上半年，從營收格局來考慮，鞍鋼股份產(chǎn)品的營業(yè)收入達(dá)202.45 億元，冷軋板、熱軋板和中厚板占比分別達(dá)44.77%、38.40%和16.94%；從毛利格局來考慮，鞍鋼股份毛利達(dá)24.81億元，冷軋板、熱軋板和中厚板占比分別達(dá)45.06%、47.36%和7.58%。
作為東北地區(qū)龍頭鋼企，公司具備產(chǎn)品技術(shù)、生產(chǎn)資源、物流體系、銷售網(wǎng)絡(luò)四大優(yōu)勢(shì)，使得公司具備穩(wěn)定的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
供給側(cè)改革：去產(chǎn)能優(yōu)化競爭環(huán)境，兼并重組擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模
鋼鐵行業(yè)十三五規(guī)劃要求到2020 年，我國粗鋼產(chǎn)能凈減少1-1.5 億噸到10 億噸以下，CR10 提高至60%。一方面，遼寧省2016 年將退出粗鋼產(chǎn)能602 萬噸，而落實(shí)到鞍鋼股份的去產(chǎn)能任務(wù)為0，其產(chǎn)品以板材為主、兼?zhèn)渌拇髢?yōu)勢(shì)，在其他條件不變的情況下，如若在整個(gè)去產(chǎn)能的過程中無去產(chǎn)能的任務(wù)，或被淘汰的產(chǎn)能占比低于行業(yè)平均水平，公司將享受行業(yè)供給端收縮帶來的紅利。另一方面，作為東北地區(qū)龍頭鋼企，公司有望成為區(qū)域兼并重組的重點(diǎn)企業(yè)之一，從而進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升經(jīng)營能力。
東北振興規(guī)劃：加速行業(yè)升級(jí)，提振基建鋼需，區(qū)域龍頭有望受益
2016 年以來，國家及地方政府頻繁發(fā)布關(guān)于全面振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地的政策文件，對(duì)東北經(jīng)濟(jì)振興的重視程度再次凸顯。對(duì)于鞍鋼股份而言，一方面，東北地區(qū)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將優(yōu)化公司的競爭環(huán)境，加快公司生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)步伐，且有望通過兼并重組擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模、提升公司整體實(shí)力。另一方面，本輪東北振興規(guī)劃將基建作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要著力點(diǎn)，大量基建項(xiàng)目的開工將拉動(dòng)當(dāng)?shù)劁撔?，而鞍鋼股份的主要銷售區(qū)域?yàn)闁|北地區(qū)，公司產(chǎn)品需求將擴(kuò)張，盈利能力有望提升。
盈利預(yù)測與投資建議：鞍鋼股份具備產(chǎn)品技術(shù)、生產(chǎn)資源、物流體系、銷售網(wǎng)絡(luò)四大優(yōu)勢(shì)將使得公司具備穩(wěn)定的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，供給側(cè)改革和東北振興將優(yōu)化公司的競爭環(huán)境，龍頭鋼企將享改革與升級(jí)盛宴，公司盈利能力有望提升，我們看好公司業(yè)績的中長期成長性，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.20 元、0.30 元、0.36 元，對(duì)應(yīng)于A 股2016 年12月21 日收盤價(jià)，2016-2018 年P(guān)E 為25.56X、17.14X 和14.30X，對(duì)應(yīng)于最新的PB 僅為0.84X；對(duì)應(yīng)于H 股2016 年12 月21 日收盤價(jià)(4.80 元港幣，匯率0.8948)，2016-2018 年P(guān)E 為21.07X、14.12X 和11.79X，對(duì)應(yīng)于最新的PB 僅為0.68X，A+H 股均給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)度低于市場預(yù)期；振興東北計(jì)劃進(jìn)度低于市場預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；鋼材出口情況惡化
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