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公司凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，主要是因?yàn)椋?）海外業(yè)務(wù)收入占比提升，毛利率提升3.90 個(gè)pp；2）但應(yīng)收款項(xiàng)、可供出售金融資產(chǎn)等計(jì)提減值導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加2.17 億元；3）利息支出及對(duì)供應(yīng)商現(xiàn)金折扣減少導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加3371 萬(wàn)元。分季度來(lái)看，16Q1/Q2/Q3/Q4 營(yíng)收增速分別為-8.50%、-29.55%、-0.67%和32.93%，增速呈上升趨勢(shì)；16Q1/Q2/Q3/Q4 凈利潤(rùn)增速分別為23.28%、-20.59%、13.87%、41.02%，下半年增速逐季提升。
    2、毛利率提升3.90 個(gè)pp，凈利率上升0.62 個(gè)pp，負(fù)債率明顯降低
    公司毛利率較去年同期提升3.90 個(gè)pp 至17.98%，主要因?yàn)楹Ｍ馐杖胝急忍嵘?，海外業(yè)務(wù)毛利率較高。公司凈利率僅上升0.62 個(gè)pp 至5.49%，主要因?yàn)楣居捎诶⒅С鲈黾訉?dǎo)致財(cái)務(wù)管理費(fèi)用率提升0.36 個(gè)pp，職工薪酬費(fèi)用和咨詢費(fèi)用增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率提升0.41 個(gè)pp，期間費(fèi)用率整體提升0.78 個(gè)pp。
    公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅減少，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)外項(xiàng)目工程收款與付款存在時(shí)間性差異，現(xiàn)金流入減少，墊款增加，支出增加。由于公司成功非公開發(fā)行8.03 億元，導(dǎo)致公司負(fù)債率下降9.85 個(gè)pp 至68.70%。
    3、國(guó)外緊跟“一帶一路”戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)開拓PPP、環(huán)保、新興業(yè)務(wù)公司未來(lái)將在四個(gè)方向進(jìn)行發(fā)展：1）積極拓展礦山、電力、煤焦化工等非鋼鐵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，緊跟“一帶一路”戰(zhàn)略，加大對(duì)俄羅斯、東南亞、中東、北非等“一帶一路”沿線國(guó)家新興、成長(zhǎng)性市場(chǎng)的開拓力度；2）積極探索以城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP 和軌道交通為主的市政工程和投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)；3）繼續(xù)堅(jiān)持“主攻煤電、供熱，擴(kuò)大石油石化，做精冶金建材，拓展市政環(huán)境”戰(zhàn)略；4）培育新興產(chǎn)業(yè)，加快3D 打印技術(shù)等產(chǎn)品化、市場(chǎng)化進(jìn)程。
    4、訂單充足，融資改善，多元布局，均衡發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)公司訂單充足，融資能力提升，改善資金狀況，利于訂單加速落地，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障。此外，公司積極多元布局，利于均衡發(fā)展，后續(xù)估值空間有望打開，我們預(yù)計(jì)17、18 年公司EPS 分別為1.07 和1.32 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為22.8 和18.4 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期，融資改善不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)