>> 西南證券-中鋼國際（000928）收購市政資質(zhì)公司，向市政PPP領域邁進-170303
| 上傳日期： |
2017/3/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立洲 |
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通過本次收購，公司具備了從事市政工程類業(yè)務的資質(zhì)，對公司達到“鋼鐵和非鋼業(yè)務各50%”的業(yè)務結(jié)構調(diào)整目標起到有力保障。
公司希望在未來幾年打造百億PPP 工程規(guī)模。但考慮中鋼集團“債轉(zhuǎn)股”仍在推進，公司受到影響流動資金仍有一定壓力，且公司之前未有參與PPP 項目的經(jīng)驗，我們認為相關業(yè)務未來兩年可能仍是在探索發(fā)展階段。
國內(nèi)鋼廠搬遷項目為公司2017 年新簽訂單提供保障：2017 年，國內(nèi)有多個鋼廠搬遷項目即將啟動。河北省辦公廳于2016 年8 月23 日公開河北省六大鋼鐵集團搬遷改造項目產(chǎn)能置換方案，涉及煉鋼產(chǎn)能1762 萬噸。參考國豐鋼鐵800萬噸產(chǎn)能搬遷項目380 億的投資額，每噸鋼鐵產(chǎn)能的搬遷投資近5000 元，則河北省鋼鐵搬遷項目的投資額將在800 億以上，另有柳鋼可能在今年開始搬遷工作。公司是鋼鐵工程領域龍頭企業(yè)，將受益于這些鋼鐵類項目，2017 年國內(nèi)簽單有充足保障。
在手訂單充裕，國際大宗商品漲價有利下游投資意愿向固定資產(chǎn)投資端傳導：我們之前的報告中曾對公司的訂單推進情況進行過詳細梳理，考慮未公告小單，目前公司已開工或17 年大概率將開工、可以在未來兩年確認收入的訂單余額約230 億元。公司國外業(yè)務生效訂單多，但融資較慢，不過考慮去年來國際大宗商品漲價帶來下游企業(yè)盈利改善，固定資產(chǎn)投資意愿增強，項目推進或?qū)⒓铀佟?br> “一帶一路”峰會召開在即，市場情緒或?qū)⑵?，公司有望享受估值溢價，突破20 倍市盈率的市場認知。
盈利預測與投資建議。我們提高對公司的盈利預測，預計2016-2018 年EPS 分別為0.78 元、1.11 元、1.3 元（原預測值為0.78 元、1.02 元、1.25 元），2017-2018年歸母凈利潤復合增長率達29%，對應2017 年估值19 倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外工程推進不及預期的風險，國內(nèi)外鋼鐵行業(yè)大幅下滑的風險，PPP 項目開展不及預期的風險。
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