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    我們對(duì)該股給予買入的首次評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25.69 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    400 億存量訂單保證未來2-3 年快速增長(zhǎng)。過去三年公司在手訂單年均復(fù)合增速19%，且有加速跡象，目前在手訂單收入比高達(dá)4 倍，在手合同基本為有效合同。結(jié)構(gòu)上看，海外收入占比將從目前50%提高至70%-80%，由于海外毛利率更高，因此凈利潤(rùn)增速將高于收入增速。
    國(guó)內(nèi)外基本面好轉(zhuǎn)將使公司新簽訂單繼續(xù)快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面：根據(jù)“十三五”規(guī)劃，河北的鋼鐵廠區(qū)退出臵換和防城港的鋼鐵搬遷至少帶來3,000 億元增量市場(chǎng)，而鋼鐵行業(yè)盈利改善將會(huì)使規(guī)劃盡快實(shí)施。海外方面：首先16 年一帶一路國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng)海外工程訂單增速?gòu)倪^去的10%提高至25%，其次預(yù)計(jì)海外冶金及礦山領(lǐng)域的資本開支會(huì)有一定復(fù)蘇。
    環(huán)保和3D 打印給公司添磚加瓦。公司環(huán)保業(yè)務(wù)為除塵與廢氣處理，目前收入約4 億元，凈利潤(rùn)約1,200 萬元。3D 打印為15 年與華中科大在金屬增材制造領(lǐng)域開展技術(shù)合作，并已和空中客車達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。
    三大拖累公司業(yè)績(jī)的歷史包袱將在17 年改善。一是重鋼應(yīng)收賬款，過去每年計(jì)提1 個(gè)多億資產(chǎn)減值，隨著重鋼重組推進(jìn)將會(huì)得到妥善解決；二是首礦大昌應(yīng)收賬款，過去每年計(jì)提1 個(gè)多億資產(chǎn)減值，目前業(yè)主方和地方政府積極推動(dòng)項(xiàng)目17 年復(fù)工，應(yīng)收賬款將有效運(yùn)轉(zhuǎn)起來；三是持有Cudeco 股票目前市值5,000 萬元，過去計(jì)提了3 個(gè)多億資產(chǎn)減值損失。
    融資能力將會(huì)改善。一是剛完成定增，且大股東和管理層認(rèn)購(gòu)8 億元中的4.5 億元，二是中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股完成，將改善公司的債務(wù)融資環(huán)境。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    海外合同風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
    估值
    由于公司預(yù)期增長(zhǎng)要優(yōu)于行業(yè)平均水平，公司估值也應(yīng)當(dāng)高于行業(yè)平均水平?；?016-2018 預(yù)期每股收益為0.78、1.03 和1.40 元，給予25 倍17 年動(dòng)態(tài)市盈率，目標(biāo)價(jià)25.69 元，給予買入評(píng)級(jí)。