>> 民生證券-上海貝嶺(600171)公司點評：三大業(yè)務產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升-170328
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
大?。?/td>
| 927KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
（1）公司綜合毛利率為25.90%，同比提升0.84 個百分點。（2）兩大主營業(yè)務集成電路產(chǎn)品和集成電路貿(mào)易，收入分別占比63.77%和35.89%，同比增速分別為-2.40%和17.69%，毛利率分別為30.19%和5.77%，毛利率分別增加1.48 個百分點、0.50 個百分點；集成電路產(chǎn)品中，智能計量/通用模擬/電源管理，營收同比增速分別為-17.23%/-2.48%/5.22%，收入占比為10.77%/26.01%/ 26.98%，毛利率分別為41.09%/21.83%/33.89%，毛利率分別提升3.64/0.78/1.66 個百分點。（4）期間費用率為15.40%，同比下降2.98 個百分點，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為4.79%/17.79%/-7.18%，分別下降0.09/ 0.83/2.07 個百分點。
2、2016 年公司營收穩(wěn)定增長，受益集成電路貿(mào)易業(yè)務規(guī)模擴大和電源管理產(chǎn)品銷售增加，扣非歸母凈利潤下降的原因是計提可供出售金融資產(chǎn)減值準備1750 萬元。報告期內(nèi)，公司持續(xù)研發(fā)和推廣新產(chǎn)品，圍繞優(yōu)勢業(yè)務優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，三大業(yè)務毛利率均有提升，持續(xù)向客戶提供高性價比產(chǎn)品。我們認為，公司正在布局的新技術(shù)和新產(chǎn)品將為公司長期成長打下基礎(chǔ)，隨著產(chǎn)品線技術(shù)實力加強和市場不斷拓展，將成為國內(nèi)模擬集成電路及解決方案的一流供應商。
積極推動智能計量產(chǎn)品更新?lián)Q代，為下一代國網(wǎng)標準做準備，應用領(lǐng)域拓展1、報告期內(nèi)，智能計量業(yè)務加強新產(chǎn)品的推廣力度，應用領(lǐng)域持續(xù)拓展至智能插座、光伏檢測等領(lǐng)域，積極推動智能計量產(chǎn)品升級換代，實現(xiàn)營收5004.81萬元，同比下降17.23%，毛利率為41.09%，同比提升3.64 個百分點。公司主要提供普通單相/三相計量芯片、國網(wǎng)單相多功能計量芯片及智能單相電表主要周邊集成電路器件，同時覆蓋非招標市場的普通單相和三相市場。
2、公司報告期內(nèi)完成多項智能計量芯片研發(fā)，包括國網(wǎng)單相升級版、單相\三相普通計量芯片升級版、智能插座計量芯片等，并啟動海外表SoC 研發(fā)項目，積極研發(fā)電網(wǎng)檢測與控制設(shè)備用SoC 芯片及智能表計電流傳感器芯片。同時，公司開發(fā)了符合國網(wǎng)新標準的有極性/無極性RS485 芯片和15KV RS-232 接口芯片。
3、我們認為，公司智能計量產(chǎn)品技術(shù)實力較強，是國內(nèi)智能電表領(lǐng)域品種最全的集成電路供應商，具備為客戶提供智能電表集成電路整體解決方案的能力，有望在下一代智能電表標準中占領(lǐng)技術(shù)高地，發(fā)展前景好。
通用模擬業(yè) 務持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦 AC/DC 和接口驅(qū)動，實現(xiàn)應用領(lǐng)域拓展1、報告期內(nèi)，通用模擬業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12085.43 萬元，同比下降2.48%，毛利率21.83%，同比增加0.78 個百分點。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將AC/DC和接口驅(qū)動作為兩大重點業(yè)務方向，并持續(xù)投入ADC 業(yè)務。目前針對機頂盒和小家電的通用SSR AC/DC 電源控制芯片、隔離高PF LED 驅(qū)動芯片已實現(xiàn)量產(chǎn)銷售；485 接口驅(qū)動產(chǎn)品性能達到18KV ESD 接觸放電防護標準并拓展至工控領(lǐng)域，已量產(chǎn)銷售；開發(fā)完成多款高速高精度ADC 產(chǎn)品，并在北斗導航、醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)小批量銷售。公司后續(xù)將持續(xù)研發(fā)高端ADC 產(chǎn)品系列。
2、我們認為，通用模擬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)進行，應用領(lǐng)域不斷拓展，將成為業(yè)績的主要增長點之一。
電源管理業(yè)務布局逐漸完善，持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，突破多家知名客戶1、報告期內(nèi)，公司電源管理產(chǎn)品實現(xiàn)營收12537.33 萬元，同比增長5.22%，毛利率為33.89%，同比增長1.66 個百分點。公司瞄準LDO、DC/DC、Driver三大業(yè)務方向，重點拓展消費電子市場、通信領(lǐng)域以及工控領(lǐng)域，產(chǎn)品線深度和廣度不斷完善，其中，多種中高端DC/DC 及繼電器驅(qū)動產(chǎn)品研發(fā)完畢并實現(xiàn)多家知名客戶的認證及采用，實現(xiàn)銷售，部分產(chǎn)品性能達到國際領(lǐng)先水平。
2、我們認為，電源管理業(yè)務產(chǎn)品線布局完善，研發(fā)持續(xù)投入，發(fā)展前景廣闊。
重申觀點：銳能微與公司協(xié)同效應明顯，將增強智能計量芯片競爭力1、銳能微從事智能電表計量芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，其產(chǎn)品主要包括單相、三相計量芯片、控制類MCU 及SoC 芯片，其客戶主要是國內(nèi)電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)。公司IC 產(chǎn)品主要包括智能計量、通用模擬、電源管理三大業(yè)務，智能計量芯片為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，2015 年該業(yè)務實現(xiàn)營收6047 萬元。2015 年，上海貝嶺、銳能微、鉅泉光電三家公司在國內(nèi)智能電表計量芯片領(lǐng)域的市場份額合計超過75%。
2、我們認為，銳能微在國內(nèi)計量芯片領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的行業(yè)地位及完善的上下游產(chǎn)業(yè)配套，收購銳能微將有助于增強公司智能計量業(yè)務在技術(shù)、產(chǎn)品、品牌、供應鏈方面的市
|
|
