>> 中信證券-民和股份(002234)16年扭虧為盈，看好17年盈利逐季向上-170328
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2017/3/29 |
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作者： |
盛夏 |
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2016年全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.09 億元，同比增長56.38%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.54億元，扭虧為盈，同比增長約1.49 倍；業(yè)績增長符合預(yù)期。
計提資產(chǎn)減值損失8850 萬元，16 年雞苗單羽盈利近1 元。2016 年，公司的業(yè)績主要由商品代雞苗業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。受15 年年底行業(yè)主動淘汰父母代產(chǎn)能、及美國禽流感鎖關(guān)導(dǎo)致的行業(yè)被動去產(chǎn)能帶動，2016 年前三季度商品代雞苗價格持續(xù)維持高位。4 季度，受行業(yè)普遍對老齡種雞操作強(qiáng)制換羽，導(dǎo)致商品代雞苗供給提升、價格回落，公司盈利相應(yīng)微幅虧損。去除8850萬元資產(chǎn)減值損失計提的影響，公司在2016 年的實際盈利約2.42 億元，單羽盈利約0.97 元（16 年商品代雞苗平均售價約3.01 元/羽）。
17 年Q1 虧損加大，但全年盈利有望盈利逐季向上。公司預(yù)告17 年一季度凈利潤為負(fù)值，在-1.2 億元到-0.9 億元之間，同比環(huán)比均下滑。我們認(rèn)為仍系行業(yè)強(qiáng)制換羽導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、商品代雞苗價格相應(yīng)低迷所致?？紤]到祖代雞引種量自15 年起持續(xù)3 年低于行業(yè)正常生產(chǎn)所需80-100 萬套水平，而白羽雞行業(yè)的產(chǎn)能傳導(dǎo)從祖代雞到商品代需時1.5 年左右，預(yù)計商品代雞苗的供給將自17 年下半年起擺脫強(qiáng)制換羽的影響而再次下滑，并持續(xù)至最早18 年1 季度，帶動商品代雞苗價格在17、18 年加速上漲。公司的盈利有望相應(yīng)逐季向上。
風(fēng)險因素：雞價上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
下調(diào)17 年盈利預(yù)測及評級：由于17 年1 季度雞價低迷超出預(yù)期，或拖累全年業(yè)績，我們下調(diào)公司2017 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017/18/19 年EPS分別為0.81/1.45/1.71 元（2017 年原盈利預(yù)測為0.91 元）。考慮到行業(yè)景氣周期上行，公司業(yè)績和股價彈性大，給予2017 年25 倍PE 估值，目標(biāo)價20.25 元，下調(diào)評級至“增持”。
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