>> 中泰證券-民和股份（002234）畜禽養(yǎng)殖：業(yè)績符合預期，關(guān)注二季度苗價提升機會-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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來源： |
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作者： |
陳奇，謝剛 |
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2016 年禽鏈景氣度反轉(zhuǎn)，公司業(yè)績同比大幅上升。2016 年受到行業(yè)去產(chǎn)能以及英美法等國祖代雞引種封關(guān)影響，父母代供給不足，商品代雞苗價格大幅上漲。同時16 年飼料原料玉米、豆粕等價格不斷走低，公司養(yǎng)殖成本下降，養(yǎng)殖利潤大幅提升。公司2016 年一共銷售約2.4 億羽商品代雞苗，單羽盈利0.6 元左右，屠宰毛雞約0.3 億只，單只盈利0.5 元左右，盈利合計達到約1.5 億元。
公司費用率穩(wěn)中有降，毛利率、凈利率同比大幅上升。公司16 年實現(xiàn)歸母凈利潤1.54 元，同比大幅上升148.74%。銷售毛利率為30.90%，同比上升37.94 個百分點，銷售凈利率為10.92%，同比大幅上升45.95 個百分點。公司經(jīng)營管理良好，費用率穩(wěn)中有降，其中銷售費用0.42 億元，占比營業(yè)收入2.98%，同比下降2.46 個百分點；管理費用1.04 億元，占比營業(yè)收入7.38%，同比下降2.05 個百分點；財務(wù)費用為0.41 億元，占比營業(yè)收入2.91%，同比下降了1.31 個百分點。
公司預計2017Q1 虧損的主要是因為今年商品代雞苗價格的大幅下降，價格下跌的原因在于一方面去年祖代、父母代換羽所導致上游引種斷供向下傳導的時間延長，另一方面國內(nèi)的禽流感疫情在一定程度上打壓了雞肉消費的信心。我們認為2017 年2 季度禽鏈中游產(chǎn)能將進入下行階段，原因在于2015 年12 月起6 個月區(qū)間7.12 萬套斷崖引種量勢必會對下游傳導，屆時將催化雞苗價格快速上漲。
我們預計公司2017 年將出欄雞苗3 億羽，在單羽盈利0.5 元的情況下，雞苗業(yè)務(wù)將實現(xiàn)1.5 億元凈利潤。同時隨著公司屠宰產(chǎn)能的投放，預計在0.5 億只體量、單只盈利0.6 元情況下，雞肉業(yè)務(wù)將實現(xiàn)0.3 億元凈利潤。
我們預計公司2017-18 年凈利潤分別為1.85、2.56 億元，eps 分別為0.61、0.85 元/股，按照2018 年25XPE，給予目標價21.25 元，維持“買入”評級。
風險提示：祖代雞引種政策風險；商品代雞苗價格波動風險；雞肉價格波動風險
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