>> 華泰證券-中遠海能(600026)業(yè)績符合預期，油運行業(yè)短期承壓-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
658KB |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
沈曉峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本年較上年業(yè)績大幅波動最大因素為：報告期內(nèi)，公司發(fā)生重大資產(chǎn)重組，主營業(yè)務從油品，液化天然氣（LNG）和干散貨運輸轉為油品運輸及LNG 運輸業(yè)務。公司出售虧損的干散貨運輸業(yè)務，同時新增盈利的油品運輸業(yè)務。
國際油運市場短期承壓，公司受益內(nèi)貿(mào)油運市場支撐
我們認為國際油運市場短期承壓，主要受OPEC 減產(chǎn)、國際原油價格上漲以及新增運力增速提高的影響，運價呈現(xiàn)高位回落的跡象。但是，公司受益國內(nèi)油運市場支持。隨著國內(nèi)油氣改革的推進，原油進口權和使用權逐步放開，有利刺激國內(nèi)地方煉廠的進口原油采購，國內(nèi)油運市場需求旺盛，呈現(xiàn)內(nèi)貿(mào)好于外貿(mào)的趨勢。公司占內(nèi)貿(mào)油運市場份額約55%，競爭優(yōu)勢明顯。2016 年全年，公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務收入占比27%，較上年上升5.2%；同時，內(nèi)貿(mào)業(yè)務毛利率約33.5%，高于外貿(mào)業(yè)務3.9 個百分點。公司也將進一步加強內(nèi)貿(mào)業(yè)務的運力布局，提升內(nèi)貿(mào)業(yè)務收入占比。
LNG 運輸需求量提升，行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢
公司現(xiàn)有的LNG 項目均有穩(wěn)步的推進，同時努力擴展LNG 船舶管理業(yè)務。
公司的LNG 業(yè)務主要由合營公司承運，公司分別與中石化、中海油、中海油、招商輪船和商船三井建立合營企業(yè)，開展LNG 業(yè)務。2016 年全年，公司旗下子公司上海LNG 實現(xiàn)收入3, 631 萬元; 通過合營公司，確認投資收益約1.4 億元。LNG 作為全球清潔能源的新熱點，我們看好行業(yè)未來的發(fā)展前景和空間。目前公司在建LNG 船舶25 艘，將全部與2020 年底前交付。
LNG 業(yè)務一般為20-30 年長期鎖定合同，將在未來給公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的收入增長。
維持“增持”評級與盈利預測
我們預測公司2017-2018年歸屬母公司股東凈利潤分別為18.57 億和19.32億元，每股收益0.46 元和0.48 元，ROE 分別為6.6%和6.5%。我們基于PB估值法，給予公司1.10x-1.19x PB, 基于公司歷史3 年PB 均值1.15x, 加0.04x 標準偏差，目標價格區(qū)間7.72-8.35 元。我們認為2017 年公司將受國際油運行業(yè)下行影響。我們預測2017 年，全球油運行業(yè)供給增速約4%（2016 年供給增速6%）；需求增速1% （2016 年需求增速4%）。油運行業(yè)步入高點回落階段。
風險提示： 油價上漲超過預期，運力交付超過預期，LNG 項目進展推遲。
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