>> 方正證券-興蓉環(huán)境（000598）業(yè)績穩(wěn)健，向全國化、全球化方向發(fā)展-170328
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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點評：
業(yè)績穩(wěn)健，自來水和污水處理運行穩(wěn)定2016 年，公司實現(xiàn)供水總量8.49 億噸，自來水制售收入15.94 億元，同比增長9.59%；污水處理總量8.20 億噸，污水處理收入9.15 億元，同比增長1.52%；污泥焚燒處理量12.67 萬噸，實現(xiàn)營收0.83 億元，同比增長19.64%；垃圾滲濾液處理量75.21 萬噸，實現(xiàn)營收0.87 億元，同比增長2.71%。自來水和污水業(yè)務(wù)合計營收占比92.59%，保持穩(wěn)定運行。
萬興垃圾焚燒項目成功點火，垃圾焚燒運營開始貢獻業(yè)績公司萬興垃圾焚燒項目已于16 年底實現(xiàn)點火試運行，產(chǎn)能2400 噸/天，17 年將開始貢獻業(yè)績。公司第二個垃圾焚燒發(fā)電項目隆豐垃圾發(fā)電廠處于施工階段，處理量1500 噸/天，預計17 年底建成投產(chǎn)。垃圾焚燒運營收入陸續(xù)開始貢獻業(yè)績。
PPP+“一帶一路”，全國化全球化布局
16 年公司中標27 億PPP 項目（江蘇沛縣15 億和寧夏寧東12 億），實現(xiàn)省外市場突破。同時公司積極拓展印度、巴基斯坦、美國等“一帶一路”國際市場，與中國恩菲、中冶集團出資成立巴基斯坦合資公司，以推進巴基斯坦垃圾焚燒發(fā)電項目。
未來公司將繼續(xù)圍繞PPP+“一帶一路”，向全國化和全球化方向發(fā)展。
盈利預測
近期PPP ABS 帶來市場對水務(wù)類運營資產(chǎn)的價值重估，公司未來有望通過ABS 方式盤活存量水務(wù)運營資產(chǎn)。我們預計公司17-18 年歸母凈利潤分別為10.2 億、11.75 億，對應(yīng)PE 分別為17 倍、15 倍。給予“強烈推薦”評級。
風險提示：PPP 推行力度低于預期，項目進度慢于預期
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