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拉合爾市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目預(yù)計(jì)日處理城市生活垃圾2000噸，成功實(shí)施后該項(xiàng)目將成為公司首個(gè)境外投資項(xiàng)目，對(duì)于未來(lái)深度拓展一帶一路市場(chǎng)具有重要意義，助力實(shí)現(xiàn)"用5-10 年全力打造全球同行業(yè)知名企業(yè)"發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。2）項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，興蓉環(huán)境、中冶恩菲、中冶銅鋅分別持股49%、41%、10%，項(xiàng)目公司董事長(zhǎng)由興蓉環(huán)境提名。中冶恩菲、中冶銅鋅均隸屬于中國(guó)冶金科工集團(tuán)，其中中冶恩菲為60多年歷史的國(guó)際化工程公司，中冶銅鋅有色開采業(yè)務(wù)范圍遍及巴基斯坦、阿富汗兩國(guó)。項(xiàng)目合作方均為強(qiáng)大實(shí)力背景央企，且公司提名項(xiàng)目公司董事長(zhǎng)有助于把握主導(dǎo)地位，助力項(xiàng)目順利拓展。 借力PPP東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)快速可持續(xù)發(fā)展：公司積極把握PPP機(jī)遇，已簽署沛縣（總投資15.04億，含20萬(wàn)噸/日供水、8.3萬(wàn)噸/日污水處理以及管網(wǎng)）和寧東（4.01億受讓寧開投旗下污水處理和中水資產(chǎn)59%股權(quán)）PPP項(xiàng)目，同時(shí)和中鐵三局集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同投資開發(fā)水務(wù)環(huán)保項(xiàng)目。公司水務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，資金實(shí)力強(qiáng)大，未來(lái)有望借力PPP完善"立足成都、輻射四川、面向全國(guó)"業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。 
    西部供排水龍頭，現(xiàn)有環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期：1）公司目前在國(guó)內(nèi)擁有供排水在運(yùn)產(chǎn)能近500萬(wàn)噸/日，業(yè)務(wù)范圍分布與四川、寧夏、廣東、海南、陜西等地，為西部地區(qū)供排水龍頭企業(yè)，供排水業(yè)務(wù)每年可為公司提供穩(wěn)健現(xiàn)金流。2）公司通過(guò)滲濾液、 污泥、再生水、垃圾焚燒向環(huán)保領(lǐng)域拓展，并成立興蓉研究院積極進(jìn)行環(huán)保研發(fā)，與中信環(huán)境合作進(jìn)軍MBR技術(shù)領(lǐng)域。萬(wàn)興2400噸/日、隆豐1500噸/日垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2016、2017年底投運(yùn)；清水河、錦城湖中水補(bǔ)水項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中；700噸/日污泥處理產(chǎn)能將逐漸完善。隨著規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)驗(yàn)增加，公司環(huán)保業(yè)務(wù)在16-17年將進(jìn)入收獲期，推動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司16-18年EPS 0.33、0.34、0.38元（假設(shè)H股17年發(fā)行完成），對(duì)應(yīng)PE 19、18、16倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期；H股發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期。