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    收入情況。公司2016 前三季度營(yíng)收22.21 億元，同比下降2.90%。單季度看，1-3 季度收入分別為7.19 億元、7.24 億元、7.78 億元，同比增長(zhǎng)8.77%、-13.09%、
    -1.89%，第三季度營(yíng)收較第二季度下降幅度放緩。
    盈利情況：前三季度綜合毛利率同比上升0.82 個(gè)百分點(diǎn)。2016Q1-3 公司毛利10.15 億元，同比下降1.07%；綜合毛利率為45.69%，同比上升0.82 個(gè)百分點(diǎn)。
    分季度毛利率分別為43.50%、46.41%、47.04%，同比分別增加了-0.82 個(gè)百分點(diǎn)、2.71 個(gè)百分點(diǎn)和0.51 個(gè)百分點(diǎn)。
    費(fèi)用情況：銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低。2016 前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用0.52 億元，同比上升8.33%，銷(xiāo)售費(fèi)用率2.34%，同比增長(zhǎng)0.24 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用1.25 億元，同比上升5.04%，管理費(fèi)用率5.63%，上升0.42 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.51 億元，同比降低45.89%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.30%，減少1.81 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系銀行貸款利率下行及確認(rèn)BT 項(xiàng)目利息收入增加所致。
    三費(fèi)合計(jì)2.28 億元，同比下降12.64%，三費(fèi)費(fèi)率10.27%，同比下降1.15 個(gè)百分點(diǎn)。
    其他收益：投資收益為0，營(yíng)業(yè)外收支貢獻(xiàn)占利潤(rùn)15.28%。2016 前三季度，由于下屬公司去年同期出售持有的交易性金融資產(chǎn)，公司無(wú)投資收益；營(yíng)業(yè)外收支1.38 億元，占利潤(rùn)總額比例為15.28%，同比上升31.43%，主要系本報(bào)告期下屬公司收到增值稅退稅增加所致。
    看點(diǎn)：西部水務(wù)龍頭、異地PPP 再突破、推進(jìn)H 股上市。一主多元的西部水務(wù)龍頭：公司主業(yè)為污水處理，經(jīng)多次并購(gòu)陸續(xù)增加自來(lái)水、滲濾液處理、垃圾焚燒發(fā)電、污泥處理等業(yè)務(wù)。再次中標(biāo)異地優(yōu)質(zhì)PPP 訂單，多元業(yè)務(wù)增強(qiáng)拿單能力：公司在海南運(yùn)營(yíng)自來(lái)水廠，并在蘭州、銀川、西安、巴中、深圳等地投資了多個(gè)污水處理項(xiàng)目。2016 年8 月，公司中標(biāo)江蘇沛縣供水PPP 項(xiàng)目，總投資金額約15.04 億元。2016 年10 月24 日，公司再次中標(biāo)寧夏寧東基地水資源綜合利用PPP項(xiàng)目，該區(qū)域煤炭資源已探明儲(chǔ)量386 億噸，占寧夏總探明儲(chǔ)量的87%，是國(guó)家14 個(gè)億噸級(jí)大型煤炭生產(chǎn)基地之一；項(xiàng)目的順利實(shí)施將帶來(lái)公司在工業(yè)污水處理領(lǐng)域中的重大進(jìn)展，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。繼續(xù)推進(jìn)H 股上市，積極加強(qiáng)合資合作：公司積極推進(jìn)H 股上市，構(gòu)建A+H 股跨境雙融資平臺(tái)，降低整體融資成本；同時(shí)加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外公司的合資合作，成立多個(gè)合資公司。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤(rùn)9.44、11.39、13.05 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.32、0.38、0.44 元。參考可比公司估值和公司未來(lái)發(fā)展，給予公司2016 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8 元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）PPP 拿單或落地速度不及預(yù)期；（2）港股發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期；（3）競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率迅速下降。