>> 華金證券-興蓉環(huán)境（000598）一主多元，穩(wěn)中求進(jìn)-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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作者： |
徐曼 |
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受營改增政策影響，報告期內(nèi)公司業(yè)績略有下降：受營改增政策影響，公司報告期內(nèi)營業(yè)收入表現(xiàn)為小幅下降，而剔除稅收政策影響后公司本期營業(yè)收入同比增加。中標(biāo)PPP項目后，預(yù)計公司將保持穩(wěn)定增長步伐。公司保持成本控制力度，前三季度銷售毛利率、銷售凈利率分別為45.69%和34%，較上半年水平略有提升。
水務(wù)主業(yè)占據(jù)區(qū)域性龍頭地位，PPP拿單競爭力凸顯：供水方面，戔至2015年年底公司已運行供水能力達(dá)239.8萬噸/日，包括成都地區(qū)228萬噸/日和異地11.8萬噸/日，全國范圍內(nèi)在建供水能力超50萬噸/日；污水處理方面，公司已運行污水處理能力達(dá)275萬噸/日，包括成都中心城區(qū)195萬噸/日，異地80萬噸/日，在建污水處理能力14.5萬噸/日。從地域分布看，公司水務(wù)業(yè)務(wù)已由成都地區(qū)成功拓展至甘肅、陜西、寧夏、廣東、海南六個省份，供水及污水處理每日總設(shè)計能力在西部乃至全國范圍內(nèi)排名前列，區(qū)域性龍頭地位穩(wěn)固。8月8日公司中標(biāo)首個PPP項目：沛縣供水PPP項目，投資金額15.04億元，預(yù)計能為項目公司每年帶來1.55億元的經(jīng)營流入；10月再次中標(biāo)寧夏寧東基地水資源綜合利用PPP項目，項目金額4.08億元。公司PPP市場開拓逐步展開，近三年內(nèi)工程建設(shè)收入的確訃有望推勱公司業(yè)績增長。
“多元”為輔，公司環(huán)境綜合治理能力增強：公司現(xiàn)有污泥處理能力400噸/日，觃劃中的污泥處理能力700噸/日；公司運營的兩座垃圾焚燒發(fā)電廠總處理能力3900噸/日，預(yù)計依次于2016年底和2017年底建成投運；同時公司擁有垃圾滲濾液處理能力2300噸/日，各項環(huán)保業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，公司環(huán)境治理綜合競爭力增強。在垃圾處理和污水處理等領(lǐng)域強制應(yīng)用PPP模式的趨勢下，公司PPP市場機遇進(jìn)一步增強。
股權(quán)+債權(quán)融資共同推進(jìn)，資金來源拓寬：2016年6月公司向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請，目前正在積極推進(jìn)中，公司擬通過H股上市引入戓略投資者，拓寬融資渠道；同時，公司信用資質(zhì)良好，2016年1月中誠信對公司的主體評級由AA+上調(diào)至AAA，促進(jìn)公司融資成本進(jìn)一步降低，2016年7月28日公司成功發(fā)行5年期公司債券，票面利率2.95%，較同期銀行貸款基準(zhǔn)利率下浮38%。
投資建議：我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為0.31、0.35和0.38元。我們給予公司增持-B建議，6個月目標(biāo)價為6.9元，相當(dāng)于2017年19.7倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：PPP項目拿單丌及預(yù)期、競爭加劇
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