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    主要觀點(diǎn)
    業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，毛利率水平下降
    公司主營業(yè)務(wù)為自來水供應(yīng)、污水處理及環(huán)保業(yè)務(wù)。2015年，公司實(shí)現(xiàn)供水總量7.62億噸，售水總量6.52億噸，日均供水量208.77萬噸；污水處理總量7.72億噸，日均污水處理量211.51萬噸；污泥焚燒處理量11.04萬噸；垃圾滲濾液處理量63.52萬噸；中水利用量6272萬噸。
    公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為30.62億元，比去年同期增長12.40%。其中自來水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.55億，同比增長6.67%；污水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.01億，同比增長9.75%；供排水管網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.17億，同比增長53.34%。
    公司主營業(yè)務(wù)成本17.66億元，同比上升16.11%，其中：自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)營業(yè)成本為7.79億元，同比上升10.21%；污水處理業(yè)務(wù)營業(yè)成本為4.49億元，同比增長14.64%；供排水管網(wǎng)業(yè)務(wù)營業(yè)成本為3.83億元，同比增長39.53%。由于成本的上升，自來水供應(yīng)、污水處理的毛利率分別為46.46%、50.21%，分別較上年下降了1.72%和2.12%，供排水管網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率和26.04%，上升了7.43%。
    投資收益與營業(yè)外收入貢獻(xiàn)業(yè)績
    2015年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益7681.70萬元，占利潤總額的7.77%，主要是處置金融資產(chǎn)收益。營業(yè)外收入12904.57萬元，占利潤總額的13.05%，主要是政府補(bǔ)助1941.86萬元和二廠拆遷過渡期運(yùn)營凈收益1.03億元。
    加快項(xiàng)目建設(shè)
    公司逐步加快推進(jìn)污水、污泥建設(shè)項(xiàng)目。2016年確保水七廠二期廠內(nèi)土建工程主體完工、沙西線及繞城高速輸水管道全面完工；四、五、八污水廠提標(biāo)擴(kuò)能項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2016年6月30日投入運(yùn)行；巴中市污水處理遷建工程項(xiàng)目建設(shè)，力爭2016年4月完成竣工驗(yàn)收；推進(jìn)萬興環(huán)保發(fā)電廠建設(shè)力度，確保2016年底整個(gè)電廠并網(wǎng)發(fā)電，隆豐環(huán)保發(fā)電廠項(xiàng)目有效推進(jìn)。
    推進(jìn)H股上市
    另外，公司以構(gòu)建A+H股跨境雙融資平臺(tái)為目標(biāo)，正積極推進(jìn)H股發(fā)行計(jì)劃，目前，國有股權(quán)管理方案、國有股轉(zhuǎn)持方案已獲批。募資將用于擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模、項(xiàng)目投資建設(shè)、收購兼并等。H股上市將增強(qiáng)公司資金實(shí)力，并進(jìn)一步提升綜合競爭力。
    投資建議
    未來六個(gè)月內(nèi)，給予"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。
    在不考慮發(fā)行H股的情形下，我們預(yù)測2016-2017年每股收益為0.30元和0.34元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為19.49倍和17.31倍，公司估值略低于行業(yè)平均估值。公司自來水業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，污水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展；環(huán)保業(yè)務(wù)（垃圾焚燒發(fā)電、垃圾滲濾液處理和污泥處理）初見成效。隨著在建項(xiàng)目的投產(chǎn)運(yùn)營，污水處理和固廢處理等業(yè)務(wù)的產(chǎn)能和銷量將有顯著提升，給予公司"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。