>> 方正證券-興蓉環(huán)境（000598）自來水與污水運行平穩(wěn)，固廢與PPP助力未來發(fā)展-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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污水處理總量3.87 億噸，實現(xiàn)營收4.24 億元，同比減少5.07%，并且由于營業(yè)成本同比增加導致毛利率下滑9.3%。污泥焚燒處理量5.99 萬噸，營收3565萬元，同比增長34.02%。公司傳統(tǒng)自來水、污水板塊發(fā)展平穩(wěn)。
垃圾焚燒電廠即將投產(chǎn)，垃圾處理有望成為未來增量主力成都中心區(qū)每日產(chǎn)生垃圾約7000 噸，公司正在建設(shè)的萬興垃圾焚燒發(fā)電廠是成都中心城區(qū)規(guī)劃的第四個也是最后一個垃圾焚燒廠，產(chǎn)能2400 噸/天，ROE8-10%，預計16 年底投產(chǎn)運行。公司第二個垃圾焚燒電廠隆豐垃圾發(fā)電廠也已進入施工階段，處理量1500 噸/天，預計17 年底建成投產(chǎn)。垃圾焚燒發(fā)電將是公司未來著力拓展的領(lǐng)域。
16 年工程建設(shè)+PPP 訂單，17 年起開始釋放業(yè)績公司目前在建項目很多，污水三、四、五、八廠擴能提標改造目標年內(nèi)完成，巴中污水廠、萬興垃圾焚燒電站等項目預計從17 年起陸續(xù)投產(chǎn)釋放業(yè)績。公司近期中標江蘇沛縣供水PPP 項目，合作期30 年，預計每年將給公司帶來經(jīng)營收入1.55億元。PPP 項目近兩年發(fā)展勢頭強勁，公司也在積極考察，爭取取得更多項目。
盈利預測
我們預計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為9.7 億、11.7億、13.1 億，對應PE 分別為18 倍、15 倍和13 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
自來水制售成本波動；污水處理成本波動；項目建設(shè)投產(chǎn)進度不及預期
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