>> 廣發(fā)證券-鞍鋼股份(000898)量價齊升、降本增效助16年扭虧為盈，改革升級利好優(yōu)質龍頭-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大?。?/td>
| 1341KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
具體而言，2016 年噸鋼凈利 81.02 元/噸，同比實現(xiàn)扭虧為盈：（1）來自量的增長：2016 年公司鋼材銷量較 2015 年同比增加 4.41%；（2）來自鋼材價格的增長：噸鋼營收達 2902.44 元/噸，同比增加 140.19 元/噸、提升 5.08%；（3）來自原材料價格、生產設備的折舊等下降：噸鋼營業(yè)成本達 2516.54 元/噸，同比下降 73.46 元/噸、下降 2.84%；單純從折舊這一項來看，2016 年公司固定資產折舊費用為 31.19 億元，同比減少 6.8 億噸、降 17.90%，噸鋼折舊費用為 156.40 元/噸，同比減少 42.59 元/噸、降 21.37%。綜上，我們可以看到噸鋼毛利的變化：2016 年噸鋼毛利達到 385.91元/噸，同比提升 213.66 元/噸，幅度為 124.04%。（4）來自期間費用的下降：噸鋼期間費用為 242.70 元/噸，同比下降 43.43 元/噸，降幅達 15.18%。
實力強勁：區(qū)域龍頭乘風破浪，四大優(yōu)勢保駕護航
鞍鋼股份是大型鋼鐵集團鞍山鋼鐵集團旗下唯一的鋼鐵主業(yè)上市平臺，同時也是東北地區(qū)最大的上市鋼企，主要產品為熱軋板、冷軋板以及中厚板。公司具備產品技術、生產資源、物流體系、銷售網絡四大優(yōu)勢，具備穩(wěn)定的盈利能力和抗風險能力。
供給側改革：去產能優(yōu)化競爭環(huán)境，龍頭兼并重組提高競爭力
鋼鐵行業(yè)十三五規(guī)劃要求到 2020 年，我國粗鋼產能凈減少 1-1.5 億噸到 10 億噸以下，CR10 提高至 60%。一方面，遼寧省 2016 年退出粗鋼產能 602 萬噸，而鞍鋼股份無去產能任務；另一方面，作為東北地區(qū)龍頭鋼企，公司有望成為區(qū)域兼并重組的重點企業(yè)之一，從而進一步擴大生產規(guī)模、提升經營能力。
東北振興規(guī)劃：加速行業(yè)升級，提振基建鋼需，區(qū)域龍頭有望受益2016 年，國家對東北經濟振興的重視程度再次凸顯。對于鞍鋼股份而言，一方面，東北地區(qū)鋼鐵行業(yè)轉型升級將優(yōu)化公司的競爭環(huán)境，加快公司生產技術升級步伐，且有望通過兼并重組擴大公司生產規(guī)模、提升公司整體實力。另一方面，本輪東北振興規(guī)劃將基建作為拉動經濟的重要著力點，大量基建項目的開工將拉動當?shù)劁撔?，而鞍鋼股份的主要銷售區(qū)域為東北地區(qū)，公司產品需求將擴張，盈利能力有望提升。
盈利預測與投資建議：鞍鋼股份具備產品技術、生產資源、物流體系、銷售網絡四大優(yōu)勢將使得公司具備穩(wěn)定的盈利能力和抗風險能力。此外，供給側改革和東北振興將優(yōu)化公司的競爭環(huán)境，龍頭鋼企將享改革與升級盛宴，公司盈利能力有望提升，我們看好公司業(yè)績的中長期成長性。預計 2017-2018 年 EPS 為 0.45 元、0.53 元、0.58 元，對應于 A股 2017 年 3 月 29 日收盤價 5.59 元，2017-2019 年 PE 為 12.48X、10.57X 和 9.60X，對應于 2016 年的 PB 僅為 0.81X；對應于 H 股 2017 年 3 月 29日收盤價(5.60 元港幣，匯率 0.8872)，2017-2018 年 PE 為 11.09X、9.39X 和 8.54X，對應于 2016 年的 PB 僅為 0.80X，A+H 股均給予“買入”評級。
風險提示
供給側結構性改革進度低于市場預期；振興東北計劃進度低于市場預期；宏觀經濟下行壓力加大；鋼材出口情況惡化。
|
|
