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但可供出售金融資產(chǎn)浮虧致使綜合收益錄得虧損47億，750天國(guó)債收益率移動(dòng)平均下行導(dǎo)致補(bǔ)提責(zé)任準(zhǔn)備金，減少稅前利潤(rùn)約93億。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司整體內(nèi)含價(jià)值為2,459億，同比增長(zhǎng)19.6%。
    2.壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)提升，個(gè)險(xiǎn)渠道貢獻(xiàn)高
    壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1,374億，同比增長(zhǎng)26.5%，其中個(gè)險(xiǎn)渠道收入1,154億，同比增長(zhǎng)33.9%，占比高達(dá)84.0%，個(gè)險(xiǎn)首年業(yè)務(wù)374億，同比大幅增長(zhǎng)45.5%，目前個(gè)險(xiǎn)渠道營(yíng)銷(xiāo)人員已達(dá)到65.3萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)35.5%。壽險(xiǎn)NBV為190億，同比大幅增長(zhǎng)56.5%，其中個(gè)險(xiǎn)渠道NBV貢獻(xiàn)179億，同比增長(zhǎng)63.9%，占比達(dá)94.1%，同時(shí)新業(yè)務(wù)價(jià)值率為32.9%，同比提升3.4%，而退保率下降則大幅下降2.2%至2.0%。
    3，產(chǎn)險(xiǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，成本逐步下降
    產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入962億，同比增長(zhǎng)1.7%，整體凈利潤(rùn)45億，同比下降14.8%，綜合成本率99.2%，同比下降0.6%。其中車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入762億，同比增長(zhǎng)1.6%，綜合成本率97.2%，同比下降0.8%；農(nóng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)收入19億，同比大幅增長(zhǎng)65.2%
    4.積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)穩(wěn)健投資風(fēng)格
    公司投資資產(chǎn)9,418億，同比增長(zhǎng)10.2%，全年實(shí)現(xiàn)凈投資收益率5.4%，總投資收益率5.2%。2016年公司積極調(diào)整資產(chǎn)配置比例，大幅增加債券和理財(cái)，減少定期存款和權(quán)益類投資，致使固定收益資產(chǎn)占比82.3%。第三方資管管理規(guī)模2,936億，同比增長(zhǎng)25.8%，管理費(fèi)收入8.02億，同比增長(zhǎng)22.8%。
    5.投資建議：
    公司積極應(yīng)對(duì)償二代新規(guī)和外部投資環(huán)境變化，投資回報(bào)率假設(shè)從5.2%調(diào)低至5.0%，全年整體實(shí)現(xiàn)EV2,459億元，同比增長(zhǎng)19.61%，壽險(xiǎn)EV1,816億，同比增長(zhǎng)19.54%，壽險(xiǎn)NBV190億元，同比大幅增加56.46%。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，保費(fèi)持續(xù)提升，伴隨利差上升預(yù)期增強(qiáng)，未來(lái)價(jià)值將繼續(xù)擴(kuò)大。據(jù)此，我們給予2017/2018/2019年EPS1.42/1.52/1.67，對(duì)應(yīng)PE19/17/16，對(duì)應(yīng)目前P/EV僅0.8倍，推薦買(mǎi)入。