>> 海通證券-大地傳媒(000719)年報點評：業(yè)績穩(wěn)健，數(shù)字教育是未來看點-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
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公司現(xiàn)具有出版、發(fā)行、物資印刷的全產業(yè)鏈，主營業(yè)務扎實穩(wěn)健。目前公司市盈率（TTM）現(xiàn)處于板塊（出版發(fā)行）的最低位臵，估值優(yōu)勢明顯。
出版業(yè)務：大眾出版社會效應顯著，教育出版合作加強，出版物穩(wěn)中有升。
公司作為中原地區(qū)的出版發(fā)行行業(yè)龍頭，2016 年在大眾主題出版方面社會效應顯著。2016 年，公司有19 種圖書選題入選“十三五”國家重點圖書出版規(guī)劃。公司下屬的海燕社《斗年獸》和大象社《名人家風叢書》入選2016年總局向全國青少年推薦百種優(yōu)秀出版物。在教育出版物方面，公司加強和地方教育部門的合作，教育出版物穩(wěn)中有升。2016 年，公司圍繞“部編三科”教材開展213 場次，培訓老師37685 人次；網絡培訓7589 場次，培訓教師30 多萬人，取得了很好的合作效果。
發(fā)行業(yè)務：線下書店升級提升服務質量，線上發(fā)行有序布局。2016 年，公司加快現(xiàn)有主題書店升級步伐，共啟動了20 家面積在1 萬平方米以上的大型文化綜合體的建設，改擴建70 余家現(xiàn)代復合式書店，新建31 家社區(qū)書店、校園書店，形成多層次文化傳播服務網絡體系，有效提升線下書店的服務質量。
在線上發(fā)行方面，公司云書網電商、物流快遞業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。其中“云書網”著力打造以知識服務為特色的綜合電商平臺，上線產品已達300 多萬種。在線下物流配送方面，公司打造“新華快的”網絡體系，通過整合縣域物流快遞資源，拓展縣域快遞市場，形成以縣級物流分揀中心、“新華快的”班車、鄉(xiāng)村服務站為核心的新華快遞網絡體系。
數(shù)字業(yè)務：數(shù)字出版業(yè)務扎實推進，數(shù)字教育有望成為未來亮點。在數(shù)字出版方面，截止至2016 年年底，公司累計引進電子圖書公版資源5000 余冊、一般圖書8100 余冊。公司積極整合內部各出版社內容存量及自主建設資源，現(xiàn)中閱網平臺上已有電子讀物近20000 本。在數(shù)字教育方面，公司旗下的中國教育出版網12 種產品已進入電教教材采購目錄，大象社ADP5 數(shù)字出版與學習平臺1.0 版也已經正式上線運行，“大象考試評價系統(tǒng)”投入使用，反響較好，復合數(shù)字教輔《高中學習與指導》發(fā)行達到1.6 億冊。我們認為，公司眾多優(yōu)秀數(shù)字教育產品的上線及鋪開，可能成為未來增長亮點。
公司未來看點及盈利預測。公司出版、發(fā)行業(yè)務增速穩(wěn)健。未來數(shù)字教育業(yè)務有望和傳統(tǒng)主營形成有效協(xié)同，提升公司業(yè)績彈性。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.71 元、0.75 元和0.81 元。再參考同行業(yè)中，長江傳媒、鳳凰傳媒、皖新傳媒、新華文軒2017 年PE 一致預期分別為15、18、32、35 倍，我們給予公司2017 年21 倍動態(tài)PE，對應目標價14.91 元，給予買入評級。
風險提示：傳統(tǒng)出版主營下滑風險，公司數(shù)字業(yè)務布局不及預期風險。
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