>> 東興證券-青龍管業(yè)（002457）2016年度財報點評：訂單足業(yè)績穩(wěn)增，積極探索新利潤增長點-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.25 億元，同比增加0.81%，營收增速略緩主要是受到公司有關(guān)工程項目施工進度延后、主要產(chǎn)品訂單延后執(zhí)行、收入確認(rèn)延后等因素的共同影響。分產(chǎn)品來看，2016 年混凝土管道工程新簽訂單大幅增加，混凝土管銷量同比增加40.08%達到457.55KM，營業(yè)收入4.27 億元，同比上升2.66 個百分點；塑料管材銷量下降25.70%至36,699 噸，實現(xiàn)營業(yè)收入3.62 個百分點，同比下降9.50 個百分點；公司的新增小額貸款業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入0.36 億元。分區(qū)域來看，西北地區(qū)占比大，實現(xiàn)營收6.18 億元，但同比下降9.20 個百分點；華北地區(qū)銷售收入漲幅明顯，同比上漲35.64%至1.61 億元。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.52 億元，同比增長25.97%。
公司毛利率為29.98%，減少0.50 個百分點，主要是原材料價格、人工工資有所提高所致。其中混凝土管材毛利率上升1.75 個百分點至34.80%，塑料管材毛利率下降5.55 個百分點至24.29%，小額貸款業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率100%。期間費用率上升2.29 個百分點至25.89%。其中投標(biāo)服務(wù)費增加導(dǎo)致銷售費用率增加0.16 個百分點至10.40%；開辦費、研發(fā)費用增加使得管理費用率增加0.75 個百分點至13.23%；貸款利息增加及同比銀行存款收益下降使得財務(wù)費用率增加0.33 個百分點至1.14%。資產(chǎn)減值損失同比上升2.02 個百分點至4.87%，主要是應(yīng)收款項及青龍小貸對外貸款計提的減值準(zhǔn)備。公司2016 年凈利率下降2.94 個百分點至2.79%，實現(xiàn)凈利潤0.23 億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量較上年同期增長了35.87%達到1.73 億元，主要是銷售回款及利息收入增加所致。
2016 年新簽訂單在2017 年釋放保證業(yè)績增長。隨著國家水利改革發(fā)展規(guī)劃、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)規(guī)劃等政策規(guī)劃的落實以及“一帶一路”和西部大開發(fā)戰(zhàn)略的深入實施，公司地處西北地區(qū)，有著地理優(yōu)勢和政策支持優(yōu)勢。2016 年，公司新簽合同金額20.35 億元，其中，混凝土管道15.3 億元、塑料管材5.05億元；結(jié)轉(zhuǎn)至下年度執(zhí)行的合同金額為16.31 億元，其中，混凝土管道14.77 億元，塑料管材1.54 億元。這為公司的進一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
中小貸業(yè)務(wù)開始釋放業(yè)績，同時積極拓展新的利潤增長點。2016 年公司中小貸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3614萬元，由于營業(yè)成本為零，對于公司業(yè)績貢獻逐步開始顯現(xiàn)。未來隨著公司中小貸業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，對于公司的業(yè)績貢獻將會逐步加大，成為公司新的利潤增長點。同時公司還積極探索新的利潤增長點，像申辦民營銀行等。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2017 到2019 年公司的每股收益0.37 元、0.55 元和0.70 元，以收盤價10.78 元計算，對應(yīng)的動態(tài)PE 為29 倍、20 倍和15 倍?？紤]到公司2017 年業(yè)績進入釋放期業(yè)績增長穩(wěn)定和公司積極探索新的利潤增長點，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：2017 年新招標(biāo)項目情況低于預(yù)期。
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