>> 東方證券-青龍管業(yè)(002457)預(yù)計明年公司業(yè)績增長回歸平穩(wěn)-131030
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉維華，徐煒 |
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此報告為加密報告 |
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事件 公布季報，1-9 月實現(xiàn)收入7.2 億元、同比增長46.4%，歸母凈利7,715.8 萬元、同比增長3.4%，基本符合市場預(yù)期。預(yù)告2013 年全年歸母凈利8,349-11,385 萬元、增長10%-50%。 投資要點 三季度PCCP 收入確認加快 3Q2013 年公司實現(xiàn)收入3.4 億元、增長78%， 我們估計其中PCCP 管收入約2 億元，與二季度1 個多億元PCCP 收入相比，結(jié)轉(zhuǎn)速度明顯加快，但依舊低于我們預(yù)期的3 億元。由于公司業(yè)績多次低于預(yù)期，為謹慎起見，我們僅將公司當前已發(fā)貨、未確認收入部分約2.5 億元，納入我們對公司四季度PCCP 收入預(yù)期中。據(jù)此，我們將公司全年P(guān)CCP 收入預(yù)測從此前的7.5 億元下調(diào)至6 億元，將13 年總收入預(yù)測下調(diào)至11.8 億元。 預(yù)計明年業(yè)績增長將回歸平穩(wěn) 根據(jù)目前公司新簽訂單、及南水北調(diào)河北水廠以上輸水工程招標情況來看，我們預(yù)計明年公司業(yè)績增長將趨于平穩(wěn)：1） 我們估計三季度公司混凝土管新簽訂單約1 億元，目前單標規(guī)模大概2,000-3,000 萬元，PCCP 管訂單已回歸至以往正常水平；2）河北水廠以上輸水工程PCCP招標額較少。石家莊第二設(shè)計單元長約19 公里，其中PCCP、DIP 管招標長度分別為1.9 公里、17 公里，PCCP 管招標額大幅低于此前我們預(yù)期。石家莊、保定、邢臺、邯鄲四市已經(jīng)招標了13.6 億元的DIP 管， 我們預(yù)期未來7 市水廠PCCP 管的招標將比較零散。 財務(wù)與估值 為反映出三季度收入低于我們此前預(yù)期及明年業(yè)績增長可能提前放緩，我們分別下調(diào)2013/14/15 年EPS 預(yù)測至0.37/0.47/0.53 元（原預(yù)測分別為0.41、0.53、0.63 元）。當前股價對應(yīng)的13 年P(guān)E 為22.6 倍。我們以建筑材料行業(yè)平均PE 21 倍作為公司目標估值乘數(shù)，基于2014 年EPS 預(yù)測，推導(dǎo)出12 個月內(nèi)目標價為9.8 元，維持公司"買入"評級。 風(fēng)險提示 南水北調(diào)配套工程河南及河北段收入確認低于預(yù)期。
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