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投資要點(diǎn)：
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億，同比增長(zhǎng)25.72%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)3809.82萬(wàn)元，同比下降14.24%，每股收益0.11元，低于預(yù)期。
    公司收入確認(rèn)低于預(yù)期，主要由于南水北調(diào)項(xiàng)目發(fā)貨驗(yàn)收總體進(jìn)度較緩，為執(zhí)行訂單和為獲取訂單發(fā)生的銷售費(fèi)用、設(shè)立子公司發(fā)生的前期費(fèi)用較多，使得銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)40.05%、27.8%，出現(xiàn)凈利潤(rùn)下降，費(fèi)用率提高使得凈利率降至10.18%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。
    上半年新簽訂單增長(zhǎng)較快，在手訂單充足。公司上半年對(duì)外公布的大項(xiàng)目訂單主要由河北南水北調(diào)工程和寧夏能源化工基地訂單共2.9億，但是中標(biāo)的低于億元的中小訂單增長(zhǎng)較快，上半年合計(jì)新簽訂單9.28億（含大訂單），正在執(zhí)行的訂單合同金額13.7 億元，合同發(fā)貨金額5.33 億元，已簽訂尚未執(zhí)行的訂單合同金額5.33 億元。
    公司發(fā)揮業(yè)務(wù)品種豐富優(yōu)勢(shì)，混凝土管材增速低于預(yù)期情況下，塑料管材保持較高增長(zhǎng)。與其他單一的管材類上市公司相比，公司業(yè)務(wù)種類豐富，包括混凝土管材、塑料管材等，種類多意味著需求范圍廣，抗波動(dòng)性強(qiáng)。上半年公司混凝土管材、塑料管材收入分別為2.3億，1.44億，增速19%和39.13%，塑料管材業(yè)務(wù)增長(zhǎng)一定程度上可彌補(bǔ)混凝土管材訂單進(jìn)度確認(rèn)慢導(dǎo)致收入下降問(wèn)題。
    下半年預(yù)計(jì)將迎來(lái)訂單確認(rèn)高峰期和凈利率提升。上半年混凝土管材僅確認(rèn)2.3億收入，下半年預(yù)計(jì)隨著南水北調(diào)工程推進(jìn)將進(jìn)入訂單確認(rèn)高峰期，同時(shí)前期費(fèi)用發(fā)生較多，下半年費(fèi)用壓力較小，凈利率水平提升。公司在半年報(bào)中給出前三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，1-9月歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)6678.05-8904.06萬(wàn)，同比增速-10%-20%，降幅將收窄。
    水利工程推進(jìn)受制于資金、財(cái)政實(shí)力、政府推動(dòng)意愿等多種因素影響，進(jìn)度很難預(yù)測(cè)，尤其是重大水利工程，但預(yù)計(jì)只是時(shí)間問(wèn)題。未來(lái)山東南水北調(diào)配套跟進(jìn)、山西大水網(wǎng)工程、陜西引漢濟(jì)渭工程、甘肅引洮供水工程等，公司有望繼續(xù)獲得訂單增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS0.35\0.55\0.65元，在手訂單充足，伴隨工程結(jié)算，下半年進(jìn)入訂單確認(rèn)集中期，以目前股價(jià)8.3計(jì)算，2013PE23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程進(jìn)度和結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期。