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    事件
    公司公布年報，實現(xiàn)營業(yè)收入77,489.49 萬元，同比下降22.14%；實現(xiàn)凈利潤7,067.96 萬元，同比下降41.71%，其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7,590.33 萬元，同比下降36.63%；基本每股收益0.23 元。每10 股派現(xiàn)金紅利0.3 元（含稅）。
    簡評
    訂單簽訂較晚，收入下降
    公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.75 億元，同比下降22.14%；其中混凝土管收入5.10 億元，同比下降17.62%，占營業(yè)收入比66%；塑料管收入2.47 億元，同比下降20.70%，占營業(yè)收入比32%。收入下降主要受宏觀經(jīng)濟不振、行業(yè)投資不足以及相關(guān)水利投資項目延期實施等因素的影響。公司去年四季度以來在南水北調(diào)河南段多次中標，今年又在河北段多有斬獲。公司去年中標重大合同合計10.49 億元。未來仍是PCCP 行業(yè)招投標密集期。
    混凝土管毛利率下滑，塑料管道毛利率上升
    公司毛利率28.60%，同比提高0.63 個百分點；其中混凝土管毛利率29.85%，同比降低3.24 個百分點，塑料管道毛利率26.95%，同比提高6.90 個百分點。塑料管道毛利率上升的主要原因是原材料價格下降。公司主要原材料之一PVC12 年均價較11 年降低13%。目前石油和煤價都處于低位，無論乙烯法還是乙炔法生產(chǎn)的PVC 成本都不高，且PVC 產(chǎn)能過剩仍然存在，預(yù)計13 年P(guān)VC價格將在低位徘徊。
    經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加
    2012 年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6183 萬元，去年同期為-5777 萬元，同比上年度增長了207.04%，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量比上年同期減少了10.81%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量比上年同期減少了22.62%。主要是客戶的信用期限延長，增加了應(yīng)收帳款，為了降低庫存占用，減少了購買原材料及其他費用支出。
    期間費用率增加明顯
    公司期間費用率14.94%，同比提高3.42 個百分點，其中銷售和管理費用率分別為7.77%和8.76%，同比分別提高1.44 和2.41 個
    百分點。一方面是因為公司12年異地承接大項目較多，管理和銷售開銷大，一方面由于公司收入降低，管理和銷售費用相對固定。預(yù)計將隨著收入規(guī)模的回升費用率降低。
    投資評級和盈利預(yù)測
    PCCP行業(yè)自2012年四季度以來進入密集招投標期，未來仍將延續(xù)，南水北調(diào)河南段和河北段工期較短，業(yè)績有望近期兌現(xiàn)。預(yù)計2013-2014年營業(yè)收入13.06和17.61億元。對應(yīng)EPS0.44和0.61。增持評級。