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   公司2012年收入下降22.1%，凈利潤下降36.6%，實(shí)現(xiàn)EPS0.23元,低于此前預(yù)期，與快報(bào)基本符合 。公司2012年實(shí)現(xiàn)收入7.75億元、營業(yè)利潤1.46億元、凈利潤0.76億元，同比分別下降22.1%、42.1%和36.6%。實(shí)現(xiàn)EPS為0.23元，低于此前預(yù)期。業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是公司調(diào)減了母子公司間的內(nèi)部銷售收入6236萬，同時(shí)調(diào)減了不符合收入確認(rèn)條件的收入667萬，使得4季度公司收入同比下降22% ，凈利潤同比下降90%，單季度EPS為0.005元。
    混凝土管材和塑料管材收入雙雙下滑，毛利率略升，期間費(fèi)用率大幅上升。2012年公司混凝土管材、塑料管材收入為5.1億和2.5億，同比分別降17.6%和20.7%。公司去年新簽9.5億元PCCP訂單，但收入確認(rèn)較慢使混凝土管材收入下滑。去年混凝土管材毛利率下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，塑料管材毛利率增加6.9個(gè)百分點(diǎn)（主因原材料價(jià)格下滑），綜合毛利率升0.6個(gè)百分點(diǎn)至28.6%。公司去年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為7.8%和8.8%，同比分別上升1.4和2.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是由收入下降而費(fèi)用較為穩(wěn)定所致。從現(xiàn)金流來看，2012年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~為6183萬元，而2011年同期為-5777萬元，主要是由于減少購買原材料及其他費(fèi)用使得現(xiàn)金流出減少所致。
    一季度預(yù)虧帶來壓力，全年仍有望高增長(zhǎng)，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司一季度預(yù)虧30 萬元-418萬元，主因收入大幅下降而費(fèi)用正常發(fā)生。我們預(yù)計(jì)公司4月初在手訂單金額約9.4億元，其中天津、河南南水北調(diào)的訂單大部分可以在年內(nèi)確認(rèn)收入，內(nèi)蒙古、河北南水北調(diào)的訂單金額年內(nèi)也將貢獻(xiàn)部分收入。此外河北、山西等地仍會(huì)有訂單放出，公司全年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)比較確定，但是需密切關(guān)注訂單確認(rèn)進(jìn)度。根據(jù)訂單確認(rèn)情況，我們略微下調(diào)2013年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.45、0.60和0.79元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年EPS的PE為21.2倍，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)低于預(yù)期，毛利率下降，費(fèi)用率較高