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    一季度公司生豬銷售價(jià)格同比有所回落，成本保持穩(wěn)定，生豬銷售約124 萬頭，同比增長(zhǎng)153%，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)76.65%-90.24%。根據(jù)一季度生豬銷售量推算，1-3 月仔豬出欄量大幅增長(zhǎng)，全年有望超預(yù)期增長(zhǎng)。2017 年全年公司出欄量快速增長(zhǎng)和豬價(jià)高位震蕩趨勢(shì)下，盈利有望持續(xù)超預(yù)期。
    二、母豬補(bǔ)欄緩慢，豬價(jià)景氣有望貫穿17 年。
    由于行業(yè)經(jīng)歷3 年深度虧損及環(huán)保政策趨嚴(yán)，能繁母豬存欄持續(xù)下滑，本輪周期小規(guī)模散戶因環(huán)保等因素逐漸退出，規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)快速擴(kuò)張，帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大變化，我們預(yù)計(jì)豬周期將顯著弱化，同時(shí)拉長(zhǎng)，生豬價(jià)格有望持續(xù)維持高位震蕩并貫穿2017 年，公司也將因此繼續(xù)受益豬價(jià)高位，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
    三、員工持股計(jì)劃彰顯公司對(duì)未來發(fā)展信心。
    據(jù)最新的增發(fā)預(yù)案，增發(fā)數(shù)量不超過1.27 億股，牧原集團(tuán)認(rèn)購不少于0.87 億股，公司員工持股計(jì)劃認(rèn)購不超過0.41 億股，公司大股東和員工積極認(rèn)購公司增發(fā)股票，彰顯公司全體員工對(duì)未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的良好信心。
    ■投資建議：公司是最純粹的生豬養(yǎng)殖個(gè)股，高豬價(jià)低成本下盈利超預(yù)期將逐漸替代豬價(jià)上漲成為公司的投資主邏輯。預(yù)計(jì)16-18 年公司凈利潤規(guī)模約23.2/28.0/29.9 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.24/2.71/2.90 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)37 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；