>> 國泰君安-榮盛石化(002493)2017年一季度業(yè)績預(yù)告點評：芳烴項目的布局，已碩果累累-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
肖潔 |
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按照行業(yè)平均2017 年20 倍PE，給予19 元目標(biāo)價。
一季報符合市場預(yù)期，高盈利仍能持續(xù)到2019 前。（1）公司公告 2017年一季度實現(xiàn)利潤6-6.6 億，（同比+300%），2016 年Q1-Q4 分別實現(xiàn)凈利潤1.5 億、5.8 億、5 億和7 億，符合我們的預(yù)期。（2）盈利主體仍是中金石化芳烴項目，我們預(yù)計單月盈利1.5-1.8 億，滌綸+PTA 預(yù)計單月盈利0.2-0.3 億；（3）我們認(rèn)為市場過于擔(dān)心新一輪煉化投資給芳烴景氣帶來的沖擊。亞洲和國內(nèi)煉廠的投產(chǎn)時間點推遲是大概率事件，2017-2018 年為芳烴產(chǎn)能投放真空期，且PTA 復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能能夠消化有限增量，2017-2018 年芳烴盈利水平仍將維持在350 美元左右加工區(qū)間的高位。
集團布局大煉化項目。（1）2013-2015 年，公司抓住國內(nèi)芳烴投建受限的契機，接手中金項目并成功投產(chǎn)實現(xiàn)高盈利，證明了管理層卓越的眼光和對大石化項目安全高效的管理能力；（2）未來公司將繼續(xù)向上游拓展，榮盛集團涉足的舟山2000 萬噸大煉化項目計劃于2018年底投產(chǎn)，即使2019 年后芳烴盈利水平大幅下降，公司仍將具備產(chǎn)能擴張1.3 倍和煉化一體化的優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：油價下跌；芳烴、PTA 加工區(qū)間減小
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