>> 廣發(fā)證券-康緣藥業(yè)（600557）主業(yè)穩(wěn)定增長，看好新進醫(yī)保產(chǎn)品放量-170304
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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此報告為加密報告 |
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主業(yè)穩(wěn)定增長，費用率保持健康
①公司主業(yè)穩(wěn)定增長，核心的注射劑產(chǎn)品全年實現(xiàn)收入15.80 億元，同比增長6.04%，毛利率略微下降0.23 個百分點，其中核心產(chǎn)品熱毒寧注射液銷量同比增長1.54%。膠囊劑全年實現(xiàn)收入8.58 億元，同比增長2.22%，桂枝茯苓膠囊銷量同比下降1.75%。②2016 年公司整體毛利率為74.64%，同比略微下降0.64 個百分點，銷售費用和管理費用率分別為44.68%和13.65%，分別同比增加0.59 和0.14%個百分點。各項指標基本保持穩(wěn)定。
多個獨家產(chǎn)品新進醫(yī)保，看好銀杏二萜內(nèi)酯入選談判目錄
①2017 年新版醫(yī)保目錄調(diào)整，公司5 個獨家產(chǎn)品大株紅景天膠囊等新入醫(yī)保。這些產(chǎn)品目前體量較小，總體預(yù)計不到1 億元收入，未來在醫(yī)保的促進下將產(chǎn)生單個上億元的品種。②銀杏二萜內(nèi)酯預(yù)計入選后續(xù)的醫(yī)保談判目錄，5ml/支的日用藥金額為600 元左右，受制于醫(yī)保患者使用意愿低，但是銀杏二萜內(nèi)酯有效成分銀杏內(nèi)酯ABK 含量達97%，遠高于同類產(chǎn)品，療效確切，未來如果進入醫(yī)保將明顯受益。
改變單純事業(yè)線模式，營銷改革推進
2016 年5 月，公司推進營銷改革，改變原本單純事業(yè)線的垂直銷售模式，成立營銷總公司，推行分產(chǎn)品線、分區(qū)塊相結(jié)合的矩陣式管理模式。四季度開始，開始實行醫(yī)院主管責(zé)任制，醫(yī)院主管、代表之間橫向縱向聯(lián)合。
在區(qū)域市場形成立體銷售網(wǎng)絡(luò)，對終端實行全面覆蓋，激發(fā)銷售活力。
預(yù)計17-19 年業(yè)績分別為0.69 元/股、0.82 元/股、0.96 元/股預(yù)計公司17/18/19EPS 分別為0.69/0.82/0.96 元（2016 年EPS 為0.61元）。目前股價對應(yīng)PE25/21/18 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
藥品招標降價風(fēng)險；新藥研發(fā)風(fēng)險；
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