>> 聯(lián)訊證券-西部黃金（601069）新疆區(qū)域黃金采選冶龍頭、未來業(yè)績增長仍可期-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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作者： |
王鳳華 |
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2016 年 SGE99.95 金年均價為 268 元/克，同比上漲 33 元/克。公司標準金產(chǎn)量/銷量分別為 4.26 噸/3.96 噸，帶動黃金業(yè)務收入同比增長 14.11%，毛利增加 1.33 億元，是公司業(yè)績增長的主要原因。
新疆區(qū)域黃金采選冶龍頭、金金屬保有儲量 60.76 噸。公司擁有 10 宗采礦權(quán)及 13 宗探礦權(quán)，橫貫天山成礦帶。坐擁哈圖金礦、阿希金礦和哈密金礦等國內(nèi)大型金礦，生產(chǎn)穩(wěn)定。所轄主要礦區(qū)保有黃金礦石總量 1,597.37 萬噸，金金屬量 57.66 噸；低品位礦內(nèi)蘊礦石量 209.59 萬噸，金金屬量 3.1噸。2014A/2015A/2016A 標準金產(chǎn)量為 3.58 噸/4.09 噸/4.26 噸，占新疆黃金產(chǎn)量 25%左右，為目前西北地區(qū)最大的現(xiàn)代化黃金采選冶企業(yè)。同時，公司積極落實勘探項目，增厚黃金資源儲備。2016 年 12 月，子公司哈密公司以 3500 萬元競得新疆哈密市野馬泉西金礦探礦權(quán)，增加公司金金屬儲量。
募投項目相繼完工投產(chǎn)、黃金產(chǎn)量增加可期。截止至 2016 年期末，公司各募投項目投入進度均達到 100%。阿希金礦復雜金精礦綜合開發(fā)利用項目一期已于 2013 年 9 月投入試生產(chǎn)；哈圖公司深部采礦項目達產(chǎn)后金礦石年產(chǎn)量可達到 12 萬噸，平均品位 5.22 克/噸；480 噸/日選礦技改項目選礦規(guī)?？蛇_到 15.84 萬噸/年，預計年產(chǎn)金金屬量 329.56 千克。公司始終堅持做大作強主營業(yè)務，利用現(xiàn)有資源儲量增加黃金產(chǎn)量。
盈利預測及估值：投資評級“增持”、目標價“25.2 元/股”基于 2017E/2018E/2019E 黃金年均價分別為 275 元/克、275 元/克和 270元/克，標準金年產(chǎn)銷量按照公司生產(chǎn)計劃分別為 4.076 噸/4.076 噸/4.076噸的假設，我們預計公司 2017E/2018E/2019E 的歸屬凈利潤將分別為 235百萬元/242 百萬元/230 百萬元，對應的 EPS 分別為 0.37 元/0.38 元/0.36元。給予公司 2017E/2018E/2019E 的 PE 分別為 68 倍/66 倍/70 倍。對應2017 年 68 倍 PE，目標價格為 25.2 元/股，投資評級“增持”。
風 險 提 示
金價上漲不及預期、產(chǎn)銷量不及預期、項目投產(chǎn)不及預期。
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