>> 中銀國際-海格通信（002465）產(chǎn)業(yè)布局日趨完善，軍工通信龍頭蓄勢待發(fā)-170406
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳友文 |
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支撐評級的要點
軍改影響逐漸消退，軍工通信龍頭有望延續(xù)前期高增長態(tài)勢：公司作為軍工通信龍頭受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩及軍改影響較大的情況下，2016 年保持了營收增長。但是，北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)以及新成型泛航空業(yè)務(wù)受軍改影響導(dǎo)致訂貨計劃延遲，營收同比去年下降32.9%、20.3%。我們認(rèn)為，公司在通信領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，在北斗?dǎo)航方面具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，隨著軍改影響逐漸消退以及北斗建設(shè)加速，公司有望扭轉(zhuǎn)下滑頹勢延續(xù)快速增長。
軍民融合重點受益，資本運作多點開花：公司作為軍工通信龍頭，在軍、民無線通信及導(dǎo)航領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢。另外，公司堅持產(chǎn)業(yè)資本雙輪驅(qū)動，2016 年設(shè)立集成電路發(fā)展基金，并啟動收購海格怡創(chuàng)、海通天線、武漢瑞嘉、馳達(dá)飛機(jī)；推動子公司摩詰創(chuàng)新成功掛牌新三板等進(jìn)展順利。
公司作為軍民融合純正標(biāo)的未來將繼續(xù)受益行業(yè)發(fā)展及政策扶持，資本運作多點開花為公司未來快速發(fā)展打牢基礎(chǔ)。
打造泛航空業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)布局，高研發(fā)投入鞏固核心競爭力：公司基于摩詰創(chuàng)新打造泛航空業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)飛行訓(xùn)練中心建設(shè)及西安馳達(dá)飛機(jī)項目收購，加大泛航空領(lǐng)域投入力度。公司2016 年繼續(xù)加大研發(fā)投入，共計5.25 億元，同比去年增加5.46，占總營業(yè)額12.75%，資本化比例僅2.88%。公司作為高新技術(shù)研發(fā)類公司，持續(xù)且充分的研發(fā)投入是維持公司核心競爭力的關(guān)鍵，有助于公司長期向好發(fā)展。
評級面臨的主要風(fēng)險
軍改落地進(jìn)度不及預(yù)期，北斗建設(shè)及應(yīng)用速度不及預(yù)期。
估值
預(yù)計2017-19 年每股收益為0.33 元、0.47 元、0.65 元，參考可比公司2017年市盈率估值49 倍，目標(biāo)價由19.20 元下調(diào)為16.01 元，維持買入評級。
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