>> 申萬宏源-樂普醫(yī)療(300003)歸母凈利潤增長30%,藥品板塊有望持續(xù)超預(yù)期-170405
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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買入 |
作者： |
杜舟 |
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四季度單季實現(xiàn)收入9.43 億，增長18.83%，歸母凈利潤1.36 億，增長28.95%，扣非凈利潤1.3 億，增長17.56%。公司在現(xiàn)有規(guī)模下仍能維持每年30%的業(yè)績增長，心血管產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同增長顯著。同時公司預(yù)告一季度業(yè)績增長30%-40%，全年業(yè)績有望維持高增長。
內(nèi)生增長穩(wěn)健，心血管產(chǎn)品迭代驅(qū)動可持續(xù)發(fā)展。公司30%的業(yè)績增長中，19.6%來自于剔除樂普藥業(yè)、艾德康等并表因素后的內(nèi)生增長，支架相關(guān)產(chǎn)品維持了17.7%的增長，Nano 支架收入增長40.4%，繼續(xù)替代傳統(tǒng)的Partner 支架（同比下降26.1%），通過內(nèi)部產(chǎn)品的迭代，公司支架系統(tǒng)已經(jīng)成功過渡并維持快速增長。起搏器、封堵器銷售收入基本穩(wěn)定，體外診斷試劑實現(xiàn)了2.1 億收入，同比增長52%，后續(xù)也是公司重點布局的方向。整體器械板塊經(jīng)營穩(wěn)健，新舊產(chǎn)品迭代驅(qū)動公司可持續(xù)增長。
藥品板塊競爭格局良好，有望持續(xù)超預(yù)期。藥品板塊有顯著經(jīng)營改善，新東港的原料藥業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，阿托伐他汀收入增長167%，氯吡格雷增長123%，帶動藥品板塊盈利能力持續(xù)提升。阿托伐他汀和氯吡格雷在各省的招標(biāo)和銷售情況較好，2017 年有望成為藥品業(yè)績集中釋放的節(jié)點，氯吡格雷新標(biāo)基本如期中標(biāo)，短期市場格局仍然很好。
經(jīng)營現(xiàn)金流大幅提升58.52%，毛利率提升5.63 個百分點。2016 年公司毛利率60.95%，提升5.63 個百分點，主要來源于公司高毛利的藥品占比提升以及原料藥業(yè)務(wù)的改善。期間費用率33.80%，提升4.58 個百分點，其中銷售費用率18.40%，提升2.79 個百分點，管理費用率13.74%，提升1.20 個百分點，財務(wù)費用率1.66%，提升0.59 個百分點，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.39 元，提升58.52%，主要來源于藥品板塊回款情況的持續(xù)改路徑。
步入黃金期，優(yōu)質(zhì)生態(tài)型平臺公司，維持買入評級。公司四大業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)力，心血管領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈相互協(xié)同，內(nèi)生+外延高速發(fā)展，是A 股為數(shù)不多的業(yè)績高速增長，業(yè)務(wù)模式領(lǐng)先創(chuàng)新的生態(tài)型、平臺型龍頭企業(yè)，2016 年以來公司進(jìn)入嶄新的高速發(fā)展新時期。我們維持2017-2018 年EPS 為0.52 元、0.67 元，首次給予2019 年EPS0.89 元，同比增長36%、29%；、33%，對應(yīng)市盈率33 倍、26 倍、20 倍，維持買入評級。
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