>> 國信證券-道恩股份（002838）TPV前景廣闊，技術(shù)驅(qū)動成長-170406
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
蘇淼 |
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TPV產(chǎn)品有明顯優(yōu)勢，市場前景廣闊
國際上主要有?？松梨凇eknor Apex、日本三井等企業(yè)生產(chǎn)TPV，其中?？松梨诰哂?0萬噸產(chǎn)能，占據(jù)全球80%市場。公司是國內(nèi)最早自主研發(fā)TPV材料的企業(yè)之一，獲得國家科學(xué)技術(shù)發(fā)明二等獎，產(chǎn)品性能已經(jīng)接近?？松梨诋a(chǎn)品，超過其他國際企業(yè)，完全可以取代進(jìn)口產(chǎn)品，而且公司產(chǎn)品具有明顯價格優(yōu)勢。目前國內(nèi)TPV的市場消費量在5萬噸左右，其中汽車市場占到4萬噸，預(yù)計未來消費量每年增速在20%左右。
新產(chǎn)品上市將推動公司未來業(yè)績增長
公司募投項目中的熱塑性醫(yī)用溴化丁基橡膠（TPIIR）作為傳統(tǒng)以用硫化丁基膠塞的替代材料，主要應(yīng)用在醫(yī)療器材領(lǐng)域，具有安全無毒性、低成本、低能耗和損耗小等優(yōu)勢，已與下游企業(yè)安徽華峰建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，銷售渠道順暢，產(chǎn)品上市后預(yù)計售價在3.5萬元/噸。公司正在研發(fā)的高性能彈性體氫化丁腈橡膠（HNBR）在航天軍工、石油勘探、汽車等領(lǐng)域有高端需求，新產(chǎn)品已經(jīng)完成中試，上市后預(yù)計定價在20萬元/噸。
盈利預(yù)測與建議
根據(jù)項目建設(shè)進(jìn)度，未來2-3年內(nèi)新建產(chǎn)能將完全投產(chǎn)，因此我們預(yù)計2017-2019年公司改性塑料產(chǎn)能分別達(dá)到6、7、8萬噸，TPV產(chǎn)能分別達(dá)到1.5、2.8、3.5萬噸。公司是國內(nèi)TPV產(chǎn)品最大龍頭企業(yè)，具有較強定價權(quán)，同時公司其他產(chǎn)品定位逐漸高端，各產(chǎn)品毛利率將長期穩(wěn)定在較高水平。在不考慮新產(chǎn)品上市的情況下，我們預(yù)計公司2017和2018年的EPS分別達(dá)到1.36和1.97元/股，對應(yīng)PE分別為49.6X和34.1X倍。
風(fēng)險提示：募投項目進(jìn)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)存在不確定風(fēng)險。
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