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公司專注生產(chǎn)中國特色傳統(tǒng)休閑食品，旗下產(chǎn)品系列豐富，涵蓋休閑豆制品、涼果蜜
    餞、堅(jiān)果炒貨、休閑素食、休閑肉制品五個(gè)大類近百種產(chǎn)品，是國內(nèi)休閑食品領(lǐng)先企業(yè)。公司重點(diǎn)布局休閑豆制品，樹立豆制品細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位，打造差異化競爭優(yōu)勢(shì)。目前高毛利豆制品收入占比超50%，并帶動(dòng)整體毛利率穩(wěn)步提升。公司依托“實(shí)驗(yàn)工廠”加快新品開發(fā)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
    小品類休閑食品行業(yè)藍(lán)海，分散競爭格局下蘊(yùn)藏大機(jī)會(huì)。休閑零食行業(yè)景氣度高，發(fā)展空間巨大。小品類休閑食品行業(yè)過去十年復(fù)合增速超20%，未來幾年內(nèi)高增長趨勢(shì)有望延續(xù)。從細(xì)分子行業(yè)看，豆制品和素食類產(chǎn)品符合低熱量、健康營養(yǎng)消費(fèi)趨勢(shì)，增速遠(yuǎn)超整體水平，或成未來行業(yè)新增長點(diǎn)。行業(yè)處于發(fā)展初期，規(guī)模化程度低，中小企業(yè)居多導(dǎo)致行業(yè)集中度極低，CR10 不足5%。
    分散的競爭格局下蘊(yùn)藏大機(jī)會(huì)，具有規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將受益未來行業(yè)整合，依托自身品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，提升行業(yè)整體集中度同時(shí)擴(kuò)大市場占有率。
    “自主生產(chǎn)+直營主導(dǎo)”模式保證產(chǎn)品高毛利，打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。1、公司秉承“甄選零食、源于自造”的產(chǎn)品理念，堅(jiān)持以嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)自主生產(chǎn)。全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式有效保障產(chǎn)品安全質(zhì)量可控，同時(shí)減少中間環(huán)節(jié)產(chǎn)生的費(fèi)用，相比委托代加工企業(yè)更具成本優(yōu)勢(shì)。2、公司采取“直營商超主導(dǎo)、經(jīng)銷跟隨”銷售模式，先通過具有示范效應(yīng)的大型商超確立較高產(chǎn)品價(jià)格，再將價(jià)格體系推廣到整個(gè)營銷渠道，從而掌握產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)。經(jīng)銷商跟進(jìn)有效促進(jìn)渠道下沉，提高產(chǎn)品覆蓋面和市場占有率。目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入45 家大型連鎖商超1700 多家賣場，同時(shí)擁有700 多家經(jīng)銷商，營銷網(wǎng)絡(luò)已成規(guī)模?！白灾魃a(chǎn)+直營主導(dǎo)”的模式幫助公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上絕對(duì)定價(jià)權(quán)，產(chǎn)品毛利率超行業(yè)平均水平，但這種模式在一定程度上放緩公司發(fā)展步伐。
    募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)能建渠道，全國化布局步伐加速。公司公開發(fā)行股份募集資金2.74億元，主要用于產(chǎn)能擴(kuò)建以及線上線下營銷渠道建設(shè)。1、公司計(jì)劃新增1.6 萬噸休閑食品產(chǎn)能，較現(xiàn)有產(chǎn)能增長60%，在滿足未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張和全國化布局的產(chǎn)能需求同時(shí)，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2、電商平臺(tái)建設(shè)增強(qiáng)線上銷售能力，補(bǔ)齊渠道短板，為傳統(tǒng)企業(yè)帶來新的收入增長點(diǎn)，目前公司電商收入占比不足7%，進(jìn)一步提升空間巨大；3、線下新建677 家直營門店，較已有門店數(shù)增長近40%，增強(qiáng)渠道覆蓋深度和廣度。其中重點(diǎn)布局華東、華北等區(qū)域，在鞏固華中華南市場優(yōu)勢(shì)地位同時(shí)，加速全國化步伐。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入分別為8.0 億元、9.7 億元、11.9 億元，歸母凈利潤分別為1.1 億元、1.4 億元、1.9 億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為56 倍、42 倍和33 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售或不及預(yù)期，募投項(xiàng)目進(jìn)展或不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。