>> 太平洋證券-振芯科技（300101）訂單減少導致業(yè)績下滑，長期受益于北斗行業(yè)發(fā)展-170407
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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作者： |
劉倩倩 |
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受行業(yè)訂貨減少影響，導航終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8281.95 萬元，YOY-13.53%；北斗運營服務(wù)實現(xiàn)營收38.33 萬元，YOY-80.04%。由于特種行業(yè)用戶訂單減少，元器件產(chǎn)品銷量放緩，實現(xiàn)營收489.65 萬元，YOY-42.64%。因研發(fā)進度和項目驗收不及預期，設(shè)計服務(wù)實現(xiàn)營收545.69 萬元，YOY-26.88%。“成都天網(wǎng)”項目視頻模組產(chǎn)品采購減少，安防監(jiān)控業(yè)務(wù)YOY-12.82%，實現(xiàn)營收974.23 萬元。同時因綜合費用YOY+3.98%，營業(yè)外收入YOY-69.58%，導致業(yè)績大幅下滑。
公司將長期受益北斗行業(yè)快速發(fā)展：公司擁有北斗產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，是國家重點支持的北斗系列終端產(chǎn)業(yè)化基地，在自主研發(fā)能力和核心技術(shù)儲備上領(lǐng)先競爭對手。根據(jù)國家衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃，預計到2020 年，我國衛(wèi)星導航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值將達到4000 億元。
北斗導航在整個衛(wèi)星導航市場的占有率約為15%-20%。目前公司在軍用北斗終端的市場占有率靠前，擁有較好的客戶粘性，市場地位穩(wěn)固。
未來隨著民用北斗市場的開拓，有望在武警、鐵道、電力巡線、地質(zhì)勘查等領(lǐng)域打開市場，構(gòu)筑新的盈利增長點。
盈利預測和評級。我們認為公司業(yè)績放緩主要受軍品采購影響，隨著軍改的逐步推進，延遲訂單有望在下半年釋放，公司業(yè)績長期向好，北斗民用領(lǐng)域和安防監(jiān)控市場也將成為新的亮點。我們預計公司2017 年-2018 年營業(yè)收入分別為5.46 億元、6.82 億元，歸屬母公司凈利潤分別為0.56 億元、0.75 億元，EPS 分別為0.1 元、0.13 元，對應(yīng)當前股價的PE 分別為179 倍、135 倍。給予“增持”投資評級。
風險提示：北斗行業(yè)發(fā)展不及預期，軍品采購不及預期。
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