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    點(diǎn)評(píng)：
    2016年全年行業(yè)訂貨減少，2017年二季度起訂單有望回暖。受軍改等因素影響，振芯科技所屬行業(yè)訂貨大幅減少，基于以上，2016年振芯科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.37億元，同比減少18.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)4001萬(wàn)元，同比減少48.89%。銷(xiāo)售毛利率達(dá)53.34%，持續(xù)維持高位。我們了解到，軍改對(duì)于行業(yè)的不利影響正在逐漸消除，招標(biāo)正在逐步恢復(fù)，目前公司訂單數(shù)量已呈現(xiàn)反彈的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2017年二季度起，公司訂單有望持續(xù)回暖。
    中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)成立，振芯科技有望直接受益。2017年1月22日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，決定設(shè)立中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)，由習(xí)近平總書(shū)記擔(dān)任主任。中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)是中央層面軍民融合發(fā)展重大問(wèn)題的決策和議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)軍民融合深度發(fā)展，向中央政治局、中央政治局常務(wù)委員會(huì)負(fù)責(zé)。我們認(rèn)為，軍民融合是重要的發(fā)展方向，伴隨著軍民融合委員會(huì)的成立，后續(xù)有望出臺(tái)促進(jìn)軍民融合的相關(guān)利好政策，推動(dòng)我國(guó)軍民融合進(jìn)一步深化發(fā)展。振芯科技作為我國(guó)北斗信息應(yīng)用的領(lǐng)先型企業(yè)，有望直接受益。
    研發(fā)投入持續(xù)提升，技術(shù)進(jìn)步成果豐碩。2016年，振芯科技研發(fā)投入為7119萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的16.31%，占比持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，核心元器件方面，公司開(kāi)展元器件及模塊項(xiàng)目103項(xiàng)，基于以上研究，振芯科技將掌握更高穩(wěn)定性、可靠性的高性能元器件研制技術(shù)，滿足航空航天、電子、船舶等特種行業(yè)的市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。衛(wèi)星應(yīng)用方面，公司共開(kāi)展科研項(xiàng)目50項(xiàng)，在高精度、抗干擾、低成本、低功耗等方面的技術(shù)能力得到進(jìn)一步提升，將形成更全系列型號(hào)、更多應(yīng)用面的新導(dǎo)航體制下的系列終端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)應(yīng)用從航天、航空到地面到水上及水下，從特種行業(yè)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)行業(yè)到大眾消費(fèi)的全覆蓋。視頻圖像方面，公司圍繞光、機(jī)、電技術(shù)共開(kāi)展研發(fā)項(xiàng)目11項(xiàng)，重點(diǎn)對(duì)人工智能算法、光電吊艙以及VR攝像機(jī)方面加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)。通過(guò)相關(guān)項(xiàng)目和技術(shù)的研發(fā)，公司相關(guān)產(chǎn)品將在寬動(dòng)態(tài)視頻監(jiān)控、信號(hào)處理、目標(biāo)識(shí)別等領(lǐng)域得到更為廣泛的應(yīng)用。我們認(rèn)為，振芯科技所處行業(yè)為高新技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，持續(xù)大量的研發(fā)投入將助力振芯科技進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)，提升公司盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2017年至2019年振芯科技?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.56億元、0.74億元和0.91億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.10元/股、0.13元/股和0.16元/股。我們維持對(duì)振芯科技的 “增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家政策出臺(tái)吸引新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入北斗產(chǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降；北斗產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新進(jìn)步較快，需要企業(yè)保持較高的研發(fā)投入，同時(shí)公司視頻圖像業(yè)務(wù)和北斗+互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)尚處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，費(fèi)用較高；新產(chǎn)品特別是特種用戶需求產(chǎn)品技術(shù)難度大、開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、投入高，存在一定技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。