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項(xiàng)目資本金占比總投資25%、建設(shè)期不超過(guò)2 年、運(yùn)維期為15 年、項(xiàng)目運(yùn)作模式為PPP+EPC、政府購(gòu)買服務(wù)費(fèi)為1.38 億/年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資回報(bào)率為5.22%。我們分析認(rèn)為，中標(biāo)該項(xiàng)目將為公司帶來(lái)三點(diǎn)變化：
    1）海綿城市和地下綜合管廊建設(shè)日益受到國(guó)家和地方政府的重視，預(yù)計(jì)在未來(lái)水務(wù)環(huán)保市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)下，城市地下管網(wǎng)建設(shè)工程將發(fā)展機(jī)遇。該項(xiàng)目順利實(shí)施后，有利于積累公司城市地下管網(wǎng)改造工程同類項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、增厚公司業(yè)績(jī)，并增強(qiáng)公司在同類項(xiàng)目中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    2）目前公司在成都市溫江區(qū)暫無(wú)水務(wù)環(huán)保類項(xiàng)目，實(shí)施該項(xiàng)目后公司污水處理相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模和服務(wù)區(qū)域?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，為未來(lái)公司考慮實(shí)施溫江區(qū)域供排水一體化、實(shí)施水環(huán)境綜合治理等項(xiàng)目打下基礎(chǔ)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。
    3）公司此前已中標(biāo)江蘇沛縣15 億供排水PPP 項(xiàng)目、寧夏寧東4億水資源綜合利用PPP 項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了省外市場(chǎng)拓展的重大突破，同時(shí)和中鐵三局集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同投資開(kāi)發(fā)水務(wù)環(huán)保項(xiàng)目。公司水務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，資金實(shí)力強(qiáng)大，未來(lái)有望借力PPP 完善“立足成都、輻射四川、面向全國(guó)”業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。
    深耕成都市場(chǎng)，打造西部水務(wù)運(yùn)營(yíng)龍頭：1）公司在手8 座自來(lái)水廠，供水量為232.56 萬(wàn)噸/日；31 座污水處理廠，污水處理量為224.74 萬(wàn)噸/日，目前業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋四川、甘肅、陜西、寧夏、廣東、海南、江蘇7 大省份，是西部地區(qū)供排水龍頭企業(yè)，每年供排水業(yè)務(wù)可為公司提供穩(wěn)健現(xiàn)金流。2）公司通過(guò)滲濾液、污泥、再生水、垃圾焚燒向環(huán)保領(lǐng)域拓展，并成立興蓉研究院積極進(jìn)行環(huán)保研發(fā)，與中信環(huán)境合作進(jìn)軍MBR 技術(shù)領(lǐng)域。根據(jù)年報(bào)信息披露，2016 年多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目高效推進(jìn)，三四五八污水處理廠擴(kuò)能提標(biāo)項(xiàng)目全面通水、水七廠二期項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)、萬(wàn)興環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目于2016 年底點(diǎn)火發(fā)電調(diào)試、隆豐環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目主體工程已開(kāi)工，中心城區(qū)供排水管網(wǎng)項(xiàng)目有序推進(jìn)、海南清瀾水廠三期2 萬(wàn)噸、金堂沱源6 萬(wàn)噸擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)入調(diào)試運(yùn)行階段，隨著規(guī)模擴(kuò)張和經(jīng)驗(yàn)增加，公司環(huán)保業(yè)務(wù)在2017 年將進(jìn)入收獲期，推動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。
    邁向國(guó)際，響應(yīng)一帶一路戰(zhàn)略，打開(kāi)市場(chǎng)想象空間：目前在習(xí)近平主席主導(dǎo)下，“一帶一路”已上升為我國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略，公司高瞻遠(yuǎn)矚、提前布局：1）積極拓展印度、巴基斯坦、美國(guó)、泰國(guó)等國(guó)際水務(wù)市場(chǎng)；2）與中國(guó)恩菲工程技術(shù)有限公司、中冶集團(tuán)銅鋅有限公司在巴基斯坦組建合資公司，負(fù)責(zé)建設(shè)拉合爾市日處理生活垃圾2000 噸的垃圾焚燒項(xiàng)目。
    項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，公司、中國(guó)恩菲、中冶銅鋅持股比例分別為49%、41%、10%，項(xiàng)目公司董事長(zhǎng)由公司提名；3）與中國(guó)恩菲簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在垃圾焚燒發(fā)電、水務(wù)處理項(xiàng)目等領(lǐng)域展開(kāi)合作，未來(lái)一帶一路沿線國(guó)家更多項(xiàng)目落地值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 0.39、0.45、0.51 元，對(duì)應(yīng)PE 15、13、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期。