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將2017-18 年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)4-6%，重申對(duì)A 股和H 股的買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    通過(guò)嚴(yán)格的成本控制，公司在削減成本和改善資產(chǎn)負(fù)債表方面取得不錯(cuò)成績(jī)。2016 年，公司采油成本同比下降10%至11.67 美元/桶油當(dāng)量。此外，資本支出同比減少了約15%，較預(yù)算低10%。由此，公司凈權(quán)益負(fù)債率從2015 年底的35%降至2016 年底的30%。
    預(yù)計(jì) 2017 年公司盈利同比增長(zhǎng)4.4 倍，主要原因是勘探與生產(chǎn)分部的盈利大幅增加。煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率將從2016 年的高水平回歸正常，導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，但勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利的大幅增加足以抵消這部分影響。此外，公司2017 年還將繼續(xù)削減成本。
    作為國(guó)內(nèi)最大的天然氣供應(yīng)商，中國(guó)石油將從國(guó)內(nèi)不斷上漲的天然氣需求中受益。公司已經(jīng)做好準(zhǔn)備，主要通過(guò)昆侖能源來(lái)獲取多項(xiàng)業(yè)務(wù)需求。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)暴跌。
    國(guó)內(nèi)天然氣需求不及預(yù)期。
    估值
    我們?cè)跇I(yè)績(jī)公布后，將根據(jù)分部加總法得出的每股凈資產(chǎn)從9.15 港幣下調(diào)至8.84 港幣。在此基礎(chǔ)上，將H 股目標(biāo)價(jià)從8.61 港幣降至8.30 港幣，較分部加總法估算凈資產(chǎn)值折讓6.1%（比2008 年末油價(jià)處于低谷期以來(lái)的中值高一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）。
    我們將 A 股目標(biāo)價(jià)從11.92 元下調(diào)至11.40 元，依然對(duì)應(yīng)3 個(gè)月A-H 股平均溢價(jià)（自我們1 月末出版最新一期報(bào)告以來(lái)，溢價(jià)幅度已從56%縮窄至55%）。