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    原油均價(jià)回升、石化產(chǎn)品價(jià)差穩(wěn)中有升是公司實(shí)現(xiàn)扭虧的重要原因。作為國(guó)內(nèi)最大的油氣生產(chǎn)企業(yè)，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大影響；同時(shí)隨著公司原油加工能力的擴(kuò)張，煉化業(yè)務(wù)的盈利變化對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響也在加大。
    1Q17，原油季度均價(jià)繼續(xù)上漲。2017 年第一季度，布倫特原油均價(jià)53.6 美元/桶，環(huán)比繼續(xù)提升（4Q16 布倫特原油均價(jià)49.4 美元/桶），原油價(jià)格自1Q16 以來逐季上行。
    油價(jià)上行有助于油氣開采業(yè)務(wù)盈利改善。中石油作為國(guó)內(nèi)最大的原油生產(chǎn)企業(yè)，每年的原油產(chǎn)量1 億噸以上，原油價(jià)格上漲有助于上游業(yè)務(wù)盈利改善。2016 年，在扣除非經(jīng)常性損益后，公司上游油氣開采業(yè)務(wù)虧損213.86 億元。隨著油價(jià)在今年及一季度繼續(xù)回升，有助于公司上游業(yè)務(wù)減虧（甚至扭虧）。
    1Q17，石化產(chǎn)品價(jià)格上漲。伴隨著原油價(jià)格上漲，主要石化產(chǎn)品價(jià)格也呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。其中，1Q17 乙烯價(jià)格同比上漲14.35%、環(huán)比上漲12.98%；1Q17 丙烯價(jià)格同比上漲47%、環(huán)比上漲11%；1Q17 丁二烯價(jià)格同比上漲238%、環(huán)比上漲67%；1Q17 苯價(jià)格同比上漲66%、環(huán)比上漲33%。
    1Q17，石化產(chǎn)品價(jià)差穩(wěn)中有升。今年第一季度，乙烯-石腦油保持相對(duì)穩(wěn)定、丙烯-石腦油價(jià)差同比提升62%、丁二烯-石腦油價(jià)差同比大漲380%、苯-石腦油價(jià)差同比增98%。
    價(jià)差穩(wěn)中有升有助于公司煉化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持不錯(cuò)盈利。中石油作為國(guó)內(nèi)第二大原油加工企業(yè)，原油加工能力為1.82 億噸/年（截止2016 年底）。2016 年，油價(jià)見底回升，石化產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大推動(dòng)公司煉油化工業(yè)務(wù)板塊盈利同比增長(zhǎng)700%。今年第一季度，石化產(chǎn)品價(jià)差穩(wěn)中有升繼續(xù)推動(dòng)公司煉化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好盈利。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017-18 年EPS 分別為0.21、0.24 元，油價(jià)仍將是影響公司業(yè)績(jī)的重要因素。按照2016 年1.3 倍PB，我們給予公司8.50元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原油、天然氣價(jià)格回落。