>> 申萬宏源-魚躍醫(yī)療(002223)電商業(yè)務(wù)超預(yù)期,收購整合加快國際化布局-170410
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2017/4/10 |
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作者： |
杜舟 |
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四季度單季實現(xiàn)收入6.33 億，增長34.63%，歸母凈利潤6824 萬，增長111.23%，扣非凈利潤8362 萬，增長62.54%?？鄢闲导瘓F(tuán)并表后的歸母凈利潤增長仍有34%，內(nèi)生增長較快。同時公司公告分紅預(yù)案，擬每10 股轉(zhuǎn)增5 股派息4 元。
電子商務(wù)板塊取得突破進(jìn)展，多板塊維持高速成長。2016 年公司電子商務(wù)經(jīng)營業(yè)績增長超過50%,顯著高于同行業(yè)其他公司，成為公司新的業(yè)績增長點，各大電子商務(wù)平臺均設(shè)有旗艦店且銷量靠前，電商業(yè)務(wù)收入規(guī)模預(yù)計超過6 億。公司核心產(chǎn)品制氧機、電子血壓計、血糖儀及試紙、針灸針等產(chǎn)品保持較快增長，預(yù)計醫(yī)院終端的布局和發(fā)力帶動公司市場全面開拓，血糖儀增長預(yù)計超過50%，預(yù)計2017 年公司各板塊增長情況樂觀。
三大板塊維持快速增長，上械帶動醫(yī)用臨床板塊盈利能力提升。2016 年公司康復(fù)護(hù)理系列收入10.4 億，增長9.5%，毛利率33.3%，提升0.67 個百分點；醫(yī)用供氧系列收入8.6 億，增長14.1%，毛利率48.9%，下降4.6 個百分點；醫(yī)用臨床系列收入7.3 億，毛利率34.3%，提升3 個百分點，主要受益于上械并表后的管理經(jīng)營效率提升。
期間費用率下降3.49 個百分點，經(jīng)營現(xiàn)金流提升24.62%。2016 年公司毛利率38.69%，下降1.13 個百分點，若扣除上械并表因素則毛利率基本同比持平。期間費用率17.47%，下降3.49 個百分點，其中銷售費用率7.70%，下降0.34 個百分點，管理費用率10.44%，下降2.34個百分點，財務(wù)費用率-0.68%，下降0.81 個百分點，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.01 元，提升24.62%。整體由于電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展帶動費用率的下降和管理效率的提升。
進(jìn)軍國際市場，國內(nèi)外合作持續(xù)推進(jìn)，維持增持評級。公司以魚躍德國制造促進(jìn)魚躍品牌、產(chǎn)品、團(tuán)隊的國際化；一季度已經(jīng)完成對中優(yōu)醫(yī)藥、Metrax GmbH 收購的股權(quán)交割，全球化器械平臺快速整合布局；與阿里健康技術(shù)有限公司、輝瑞投資有限公司等國際一流公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過頂層設(shè)計為公司遠(yuǎn)程慢病管理的格局性發(fā)展建立良好的生態(tài)圈。我們看好公司的中長期發(fā)展，維持17-18 年EPS0.98 元、1.25 元，首次給予2019 年EPS1.51 元，增長30.5%、28.0%、20.9%，對應(yīng)市盈率33 倍、26 倍、22 倍，維持增持評級。
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