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公司發(fā)布 2017 年一季度預(yù)盈公告，歸母凈利潤(rùn)約 4.25 億元。
    點(diǎn)評(píng) ：
    全球 TDI 供需向好，部分外資企業(yè)產(chǎn)能收縮
    2016 年全球 TDI 產(chǎn)能約 277 萬(wàn)噸/年，排名前三的企業(yè)產(chǎn)能：科思創(chuàng) 93.5萬(wàn)噸/年、巴斯夫 78 萬(wàn)噸/年和萬(wàn)華化學(xué) 25 萬(wàn)噸/年。受前期供過(guò)于求及光氣法工藝環(huán)保問(wèn)題，三井化學(xué)、陶氏和羅地亞等陸續(xù)關(guān)停產(chǎn)能超 20 萬(wàn)噸/年，對(duì)沖部分新建產(chǎn)能，全球供需向好。
    公司 TDI 產(chǎn)能居全球第四，毛利率高，雄安新區(qū)建設(shè)將提升 TDI 消費(fèi)公司擁有 TDI 裝置三套合計(jì)產(chǎn)能 15 萬(wàn)噸/年，占全國(guó)總產(chǎn)能約 18%，居全球第四。公司 TDI 的主要原料自供，具有上下游一體化的成本優(yōu)勢(shì)，TDI毛利率達(dá) 33.33%。
    2016 年公司 TDI 營(yíng)收占比 83.63%，TDI 產(chǎn)量為 16.26 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.44%；銷售量 16.88 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 25.66%。主要是國(guó)外產(chǎn)能收縮和國(guó)內(nèi)需求上升價(jià)格猛漲，從 2016 年初 1.1 萬(wàn)元/噸漲至 10 月中旬 5 萬(wàn)元/噸，目前在 2.7 萬(wàn)元/噸左右。公司 TDI 采取“一單一價(jià)”戰(zhàn)略，盈利穩(wěn)中有升。
    公司完成 2 項(xiàng)新的應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目，一是新型聚氨酯保溫材料達(dá)到硬泡管道的生產(chǎn)要求，并成功推向市場(chǎng)。二是聚氨酯膠粘劑項(xiàng)目成功應(yīng)用于家具行業(yè)和再生海綿行業(yè)，得到客戶的認(rèn)可。未來(lái)將滿足雄安新區(qū)建設(shè)對(duì)相關(guān)材料需求。
    燒 堿企業(yè)數(shù)量減少，價(jià)格反彈
    2016 年我國(guó)燒堿產(chǎn)能 3945 萬(wàn)噸，同比略增 1.86%，企業(yè)數(shù)量減少 5 家，價(jià)格從年初 2400 元/噸漲至年底 4020 元/噸。公司 2016 年離子膜燒堿產(chǎn)量51.1 萬(wàn)噸，銷量 48.2 萬(wàn)噸。在行業(yè)供需改善下，公司燒堿利潤(rùn)將保持穩(wěn)定。
    盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì) TDI 和燒堿等價(jià)格保持穩(wěn)定或溫和上漲，公司尿素產(chǎn)量和毛利提升，營(yíng)收和利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)，2017/2018/2019 營(yíng)業(yè)收入分別為 50.37/53.44/55.48 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 7.47/7.94/8.57 億元，EPS 分別為 2.54/2.70/2.91 元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià) PE 分別為 12x/11x/10x，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    TDI 價(jià)格大幅下跌、生產(chǎn)事故。