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公司公布“53211”戰(zhàn)略規(guī)劃，遠(yuǎn)大目標(biāo)彰顯公司雄心。在乘用車(chē)變速箱領(lǐng)域，CVT 業(yè)務(wù)發(fā)展順利，此外公司與吉孚合作，進(jìn)軍新能源汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)（PHEV）和AT 自動(dòng)變速器市場(chǎng)，乘用車(chē)變速箱布局更加完整，前景光明。在內(nèi)飾領(lǐng)域，公司收購(gòu)與合作并舉，完成收購(gòu)金興內(nèi)飾100%股權(quán)，并與恩坦華成立合資公司，有望為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并推動(dòng)內(nèi)飾業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.63元、0.89 元和1.12 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標(biāo)價(jià)22.50元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    內(nèi)飾業(yè)務(wù)拉低毛利率，收購(gòu)合作并舉有望帶來(lái)快速發(fā)展。2016 年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.3 億元，同比增長(zhǎng)89.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.1 億元，同比增長(zhǎng)47.5%。綜合毛利率由上年同期28.6%下降至23.8%，主要受內(nèi)飾業(yè)務(wù)較低毛利率拖累。隨著公司成本管理逐步改善，內(nèi)飾業(yè)務(wù)毛利率有望提升，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2017 年金興與汽車(chē)零部件巨頭恩坦華成立合資公司，通過(guò)與國(guó)際領(lǐng)先公司合作，可以快速提高內(nèi)飾產(chǎn)品技術(shù)水平。收購(gòu)與合作并舉，公司內(nèi)飾業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。
    53211 戰(zhàn)略規(guī)劃彰顯雄心，零部件巨頭快速崛起。公司發(fā)布“53211”戰(zhàn)略規(guī)劃，即至2021 年的5 年時(shí)間內(nèi)，公司力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銷售乘用車(chē)變速器300萬(wàn)臺(tái)，其中自動(dòng)變速器200 萬(wàn)臺(tái)，并實(shí)現(xiàn)商用車(chē)變速器銷量、汽車(chē)內(nèi)飾銷售額各翻一倍。遠(yuǎn)大目標(biāo)彰顯公司雄心，零部件巨頭快速崛起。公司CVT 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，并與國(guó)際領(lǐng)先的變速箱工程技術(shù)服務(wù)公司吉孚成立合資公司，此外獨(dú)資設(shè)立浙江吉孚生產(chǎn)和銷售新能源汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)（PHEV）、AT 自動(dòng)變速器，乘用車(chē)變速箱布局更加完整，發(fā)展前景光明。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）乘用車(chē)變速箱發(fā)展不及預(yù)期；2）商用車(chē)變速器銷量不及預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.63 元、0.89 元和1.12 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標(biāo)價(jià)22.50 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。