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同時(shí)，公司發(fā)布2017年一季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.24億元，同比增長(zhǎng)43.84%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.70億元，同比增長(zhǎng)99.48%。
    點(diǎn)評(píng) 
    金價(jià)大漲及新項(xiàng)目投產(chǎn)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。有利因素：1、金價(jià)大漲致公司持股65%的全興礦業(yè)大幅扭虧，凈利潤(rùn)同比增加5,294萬(wàn)元。2、12萬(wàn)噸銅綜合回收項(xiàng)目投產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)銷量大幅增加，金/銀/銅產(chǎn)量分別增加3.86噸/150噸/2萬(wàn)噸，產(chǎn)銷量增加帶動(dòng)利潤(rùn)總體大幅增加。上海黃金交易所2號(hào)金（99.95%）年均價(jià)268元/克，較上年上漲31.8元/克，增加10億元毛利。不利因素：因?qū)Ξa(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)村莊進(jìn)行搬遷，增加營(yíng)業(yè)外成本1.27億元，是歸屬凈利潤(rùn)大幅低于扣非后凈利潤(rùn)的主要原因。
    金礦資源有限、冶煉業(yè)務(wù)為核心。黃金礦山：公司擁有全興、臘子溝、遼上等多座中小型金礦，金屬量82.47噸，平均品位3.57克/噸（不含華銅）。截止到最新，華銅項(xiàng)目因面臨搬遷停止；全興（蘇家莊/盤馬/山城）和遼上已經(jīng)投產(chǎn)，但產(chǎn)能尚未達(dá)到預(yù)計(jì)產(chǎn)能；臘子溝金礦仍未投產(chǎn)。因金價(jià)保持高位及產(chǎn)能釋放，全興等實(shí)現(xiàn)扭虧。但公司金礦產(chǎn)量小，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。冶煉業(yè)務(wù)：公司是以黃金為主的貴金屬冶煉企業(yè)，2016年金/銀/銅/鉛/硫酸/磷銨產(chǎn)量分別為36.68噸/546噸/7.91萬(wàn)噸/8.95萬(wàn)噸/133萬(wàn)噸/16.76萬(wàn)噸，冶煉仍是公司的核心業(yè)務(wù)及主要利潤(rùn)來(lái)源。 
    12萬(wàn)噸/年電解銅項(xiàng)目已投產(chǎn)、2017年將達(dá)產(chǎn)。2015年公司開(kāi)始對(duì)2萬(wàn)噸/年電解銅項(xiàng)目進(jìn)行12萬(wàn)噸/年的技術(shù)改造，該項(xiàng)目金/銀/銅的年產(chǎn)能將提高至15.11噸/230.68噸/12萬(wàn)噸。2016年8月已經(jīng)建成投產(chǎn)，2017年將穩(wěn)步達(dá)產(chǎn)。按照可行性報(bào)告，達(dá)產(chǎn)后年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29,455.70 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，根據(jù)2017年銅精礦TC/RC為92.5/9.25，按照人民幣兌美元1:7計(jì)算，綜合加工費(fèi)為4,223元/金屬噸，目前國(guó)內(nèi)主流的加工成本為3,000元/噸。該項(xiàng)目盈利仍十分可觀，凈利潤(rùn)有望超過(guò)1億。 
    擬耗資1.7億元購(gòu)買公司股權(quán)、實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃。2017年1月，公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃，擬籌集資金1.7億元成立恒邦1期員工持股集合資金信托計(jì)劃。2月14日獲臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)，將在6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買、大宗交易等完成對(duì)公司股票的購(gòu)買，鎖定期為12個(gè)月。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：目標(biāo)價(jià)"14元/股"、投資評(píng)級(jí)"買入"  
    假設(shè)：1、2017年金/銀/銅/鉛年均價(jià)分別為275元/克/4,000元/千克/4.6萬(wàn)元/噸/1.6萬(wàn)元/噸；2、2017年金/銀/銅/鉛產(chǎn)量分別為42噸/600噸/15萬(wàn)噸/9萬(wàn)噸；3、2017年金/銀/銅/鉛毛利率分別為7.1%/15.43%/5.19%/9.64%，我們預(yù)測(cè)公司2017E的營(yíng)業(yè)收入為221.65億元，歸屬凈利潤(rùn)3.46億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.38元。參考可比公司，可以給予公司37倍的PE，目標(biāo)價(jià)格為"14元/股"，投資評(píng)級(jí)"買入"。
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、金銀銅下跌風(fēng)險(xiǎn)、套期保值風(fēng)險(xiǎn)。