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公司目前為世界排名前15 的跨國制藥企業(yè)中的11 家客戶提供服務(wù)，2011-2016年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到22.13%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到27.19%，顯示了快速穩(wěn)健的成長能力。 醫(yī)藥CMO的崛起，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢。在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)分工逐漸明細(xì)的大趨勢下，傳統(tǒng)大型制藥企業(yè)從效率提升和成本節(jié)約的兩個重要維度去考慮，選擇低成本高效的CMO業(yè)務(wù)模式，是整個CMO產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心推力，也是未來全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。2012-2015年，全球醫(yī)藥領(lǐng)域CMO復(fù)合增長率預(yù)計為11.95%，且發(fā)展上升趨勢明顯，預(yù)計到2017年有望達(dá)到628億美元，CMO產(chǎn)業(yè)將成為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈最重要的一環(huán)。 中國CMO市場后發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭公司空間顯著。中國醫(yī)藥CMO產(chǎn)業(yè)起步較晚，但憑借成本優(yōu)勢及近幾年在化學(xué)合成領(lǐng)域的學(xué)科建設(shè)能力提升，疊加專利藥強制許可相較印度實施的數(shù)量處于低層次階段，后發(fā)優(yōu)勢明顯。Informa數(shù)據(jù)顯示2012-2017年國內(nèi)醫(yī)藥CMO市場復(fù)合增速達(dá)17.4%，遠(yuǎn)高于全球11.95%的平均增速，印證了全球制藥CMO產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢，測算整個國內(nèi)中間體及原料藥CMO的市場空間望達(dá)約80億美元。 公司核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。公司核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，掌握眾多具有自主知識產(chǎn)權(quán)的前沿制藥工藝相關(guān)技術(shù)，在連續(xù)反應(yīng)和生物轉(zhuǎn)化技術(shù)兩個領(lǐng)域，處于國內(nèi)和國際領(lǐng)先地位水平，是全球極少數(shù)可以將連續(xù)性反應(yīng)技術(shù)運用于醫(yī)藥商業(yè)化生產(chǎn)及中試生產(chǎn)的企業(yè)之一。公司目前為世界排名前15 的跨國制藥企業(yè)中的11 家客戶提供服務(wù)（2家長期戰(zhàn)略客戶，5家客戶首先供應(yīng)商之一），2016年預(yù)計該11家客戶公司訂單收入占比超過60%，顯示出公司在全球高端客戶領(lǐng)域的認(rèn)可度。 
    公司合同定制項目儲備豐富，未來幾年確定性高成長。截止2016H1公司所服務(wù)的臨床階段新藥項目共計378 個，其中臨床Ⅰ期項目174 個、臨床Ⅱ期項目144個、已進(jìn)入臨床Ⅲ期階段新藥項目60個，形成了合理的項目梯隊。公司目前商業(yè)化項目中包含囊括了2012 年全球新上市藥物銷售額排名前5中的3個新藥，我們推測擁有Orkambi，Xtandi，Zepatier，Entresto，Sprycel等多個近幾年上市的全球重磅品種的相關(guān)訂單服務(wù)，這些品種目前大多處于專利藥上市前期的高速增長期，峰值預(yù)計20-50億美金年銷售額，將為未來幾年公司業(yè)績快速增長提供強有力的支撐。 風(fēng)險因素。訂單不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價格波動，合規(guī)和環(huán)保政策風(fēng)險等。 
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為國內(nèi)領(lǐng)先，國際知名的醫(yī)藥CMO公司，核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，儲備品種帶動未來長期高成長。我們預(yù)測公司2017-2019年攤薄后EPS3.15/4.62/6.22元，2017年可比公司PE均值41倍?？紤]到公司原料及中間體CMO業(yè)務(wù)的快速成長和制劑CMO業(yè)務(wù)的加快布局，我們認(rèn)為公司應(yīng)享有一定龍頭溢價，給予2017年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價157.50元，首次覆蓋給予"買入"評級。