>> 招商證券-國投電力（600886）長電舉牌國投，水電平臺(tái)優(yōu)勢凸顯-170416
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
評(píng)論：
1、公司2016 年?duì)I收同比減少6.42%，歸屬凈利潤同比減少27.84%。
2016 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入292.71 億元，同比降低6.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.16 億元，同比降低27.84%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.5771 元，同比降低27.84%。營業(yè)成本151.01 億元,同比增加1.01%，與去年基本持平。
營業(yè)收入同比下滑的主要原因是受去年4 月和本年1 月上網(wǎng)電價(jià)兩次下調(diào)、部分電廠參與市場競價(jià)以及雅礱江電價(jià)同比下降影響，發(fā)電平均電價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢，2016 年公司控股企業(yè)平均上網(wǎng)電價(jià)為0.289 元/千瓦時(shí)（含稅），同比降低11.35%。其中火電實(shí)現(xiàn)收入1,048,565 萬元，同比降低12.96%，主要原因是火電受發(fā)電利用小時(shí)和上網(wǎng)電價(jià)下降影響；水電實(shí)現(xiàn)收入1,792,555 萬元，同比降低2.42%，主要原因是雅礱江水電錦官電源組送江蘇上網(wǎng)電價(jià)降價(jià)、送四川和重慶讓利、市場化交易電量增大,拉低了水電整體平均電價(jià)；風(fēng)電由于新機(jī)組投產(chǎn)，發(fā)電量提高但受競價(jià)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)影響，收入與去年基本持平；光伏收入受市場消納影響，同比降低5.53%。
凈利潤下滑除營收下滑外，還受到財(cái)務(wù)費(fèi)用降低、營業(yè)外收支降低的影響，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低主要是由于15 年調(diào)息累計(jì)影響，2016 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用總額50.4 億元，同比降低了8.48 億元，在一定程度上增厚了利潤。營業(yè)外收入減少來自于增值稅返還政策變動(dòng)，營業(yè)外支出增加則來自于曲靖項(xiàng)目擔(dān)保損失，營業(yè)外收支合計(jì)同比降低約9.87 億元，抵消了財(cái)務(wù)費(fèi)用降低對(duì)利潤的增厚。
2、2016 年發(fā)電量同比增長5.69%，利用小時(shí)同比降低68 小時(shí)2016 年度，公司控股企業(yè)累計(jì)完成發(fā)電量1204.38 億千瓦時(shí),上網(wǎng)電量1173.01 億千瓦時(shí)，與去年同期相比分別上升了5.69%和5.74%。其中水電發(fā)電量804.69 億千瓦時(shí)，同比增長8.23%，火電發(fā)電量389.06 億千瓦時(shí)，同比增長0.67%，詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1。此外，整理公司近五年電量數(shù)據(jù)如表2，發(fā)電量、上網(wǎng)電量呈現(xiàn)出逐年上漲趨勢。2016 年公司控股發(fā)電企業(yè)發(fā)電利用小時(shí)完成4308小時(shí)，同比減少68 小時(shí)，其中：水電4822 小時(shí)，同比增加228 小時(shí)；火電3701小時(shí)，同比減少404 小時(shí)；風(fēng)電1381 小時(shí)，同比增加75 小時(shí)；光伏發(fā)電1521小時(shí)，同比減少59 小時(shí)。
火電發(fā)電量總體同比略有增長，主要原因一是宣城電廠新機(jī)組于去年7 月投產(chǎn)，今年全年發(fā)揮效力，欽州電廠今年兩臺(tái)新機(jī)組投產(chǎn)；二是靖遠(yuǎn)二電開展大用戶直供，發(fā)電量同比增幅較大。部分火電站發(fā)電量同比下降，一是由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，用電量需求不足；二是部分區(qū)域降水偏豐、來水較好，水電負(fù)荷均較大，對(duì)火電負(fù)荷擠占嚴(yán)重；三是新增裝機(jī)擠占存量機(jī)組發(fā)電市場。水電發(fā)電量總體同比增長，一是由于雅礱江一級(jí)水電站水庫調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮使得下游水電站發(fā)電量增加；二是桐子林水電站新機(jī)組投產(chǎn)；三是大朝山水電站來水好于去年。
由上圖可以看出，度電收入2012-2016 年呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。其中2016 年度電收入同比下滑較大，主要是由于2016 年平均上網(wǎng)電價(jià)出現(xiàn)較大幅度的下滑。我們通過電力行業(yè)收入及上網(wǎng)電量的數(shù)據(jù)估算出2012-2016 年的平均上網(wǎng)電價(jià)，并整理公司公告的歷史平均上網(wǎng)電價(jià)，如下表所示?？梢钥闯?，2016 年電價(jià)下滑幅度顯著高于前四年。
年出現(xiàn)較大幅度下滑，主要是由于電價(jià)的下滑和煤價(jià)的上漲同時(shí)擠壓了火電部分的利潤空間。而2017 年電價(jià)尚未出現(xiàn)上調(diào)預(yù)期，市場交易比例的擴(kuò)大還將帶來一定不利影響，煤價(jià)仍處在上行趨勢，公司的度電利潤還將進(jìn)一步面臨下滑壓力。
度電成本在2012-2016 年呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，度電管理費(fèi)用基本不變，度電財(cái)務(wù)費(fèi)用在2012-2014 年逐年增長，2015-2016 年逐年下降，其中2016 年下降顯著，主要是15 年調(diào)息累計(jì)影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低幅度較大。
4、長電舉牌國投，水電資源優(yōu)勢凸顯
自2016 年12 月8 日至2017 年3 月13 日下午15：00 收市，長江電力及其一致行動(dòng)人通過二級(jí)市場累計(jì)增持國投電力公司339,301,100 股，約占公司總股本的5%。
公司持股52%的雅礱江水電是雅礱江流域唯一水電開發(fā)主體，具有合理開發(fā)及統(tǒng)一調(diào)度等突出優(yōu)勢。雅礱江流域水量豐沛、落差集中、水電淹沒損失小，規(guī)模優(yōu)勢突出，梯級(jí)補(bǔ)償效益顯著，兼具消納和移民優(yōu)勢,經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)優(yōu)越，運(yùn)營效率突出，在我國13 大水電基地排名第3。該流域可開發(fā)裝機(jī)容量約3000 萬千瓦
|
|
