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    歸母凈利潤為14.0 億元，同比增長39.5%。業(yè)績向好的主要原因是去年武林壹號的結(jié)算貢獻(xiàn)的利潤較多（但由于該項(xiàng)目是合作項(xiàng)目，因此凈利潤增速小于營收增速）。盈利能力略有下降，公司2016 年毛利率為25.0%，較上年同期下滑了7.3 個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利率為7.2%，較上年同期下滑了0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。公司2016 年資產(chǎn)負(fù)債率、真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.2%、28.2%，較上年同期都有所下降，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。公司凈資產(chǎn)負(fù)債率為-11.2%，主要因貨幣資金的大幅增長帶來，這一方面和2016 年公司完成的股權(quán)融資和低息債權(quán)融資有關(guān)，另一方面也和公司2016 年熱銷帶來的大量回款有關(guān)。
    公司目前的土地儲備主要集中于杭州地區(qū)，但未來將通過各種合作方式繼續(xù)擴(kuò)大在一線城市的布局。公司新增土地儲備建筑面積為160.8 萬平方米 ，多以合作方式進(jìn)行。新增上海兩個(gè)項(xiàng)目，其中一個(gè)是位于黃浦區(qū)中心地段的棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，后續(xù)利潤釋放較為可觀。除此之外，公司今年3 月與中國電建地產(chǎn)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將優(yōu)先在上海、深圳、北京等一線城市合作開發(fā)各類地產(chǎn)項(xiàng)目。公司通過并購、合作開發(fā)等方式拿地更好地利用資源，在降低成本的同時(shí)，快速打開一線市場。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    上調(diào)至買入評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.35 元（原目標(biāo)價(jià)9.00 元）。我們預(yù)測公司未來三年2017-2019 年EPS 分別為0.55/0.62/0.68 元（原2017-2018 年預(yù)測為0.59/0.78 元，此次預(yù)測下降主要是考慮到少數(shù)股東損益增加的影響）。
    可比公司2017 年平均估值為17X，給予公司2017 年17X 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.35 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    政策調(diào)控進(jìn)一步收緊，房地產(chǎn)銷售和結(jié)算不及預(yù)期