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標(biāo)的公司轉(zhuǎn)讓后，有利于上市公司精簡(jiǎn)人員，使公司更專注于地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。同時(shí)，標(biāo)的公司是公司房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目和代建項(xiàng)目的主要物業(yè)管理公司，公司轉(zhuǎn)讓濱江物業(yè)后，其新增項(xiàng)目有望擴(kuò)大物業(yè)供應(yīng)商選擇范圍，使業(yè)務(wù)受益于更有競(jìng)爭(zhēng)力的物業(yè)服務(wù)。
    此次出售濱江物業(yè)的交易價(jià)格為3.046 億元，公司將獲得約2.58億元的投資收益，將顯著增厚2017 年公司利潤(rùn)總額。值得關(guān)注的是，公司將物業(yè)公司“獨(dú)立”出來或只是高效率、精團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)的第一步，未來隨著物業(yè)公司的不斷發(fā)展和成熟，有望實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。
    2.大股東持續(xù)增持顯信心
    公司于2016 年3 月份完成定增，發(fā)行價(jià)格為6.76 元/股，在當(dāng)前股價(jià)下，大股東從2016 年1 月開始持續(xù)增持，1-6 月間增持超過2800 萬股，增持均價(jià)約為6.9 元/股，一方面對(duì)公司的股價(jià)形成了巨大的支撐作用，另一方面彰顯了大股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好的信心。
    3、銷售額創(chuàng)歷史新高
    2016 年，是公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模化進(jìn)程效應(yīng)顯著的一年，一方面公司三點(diǎn)一面戰(zhàn)略逐步落實(shí)，另一方面受益于行業(yè)小周期的行情銷售額再創(chuàng)歷史新高。據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司2016 年銷售額為330 億元，再創(chuàng)歷史新高，公司近5 年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24.6%。
    據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，公司2016 年全年銷售額330 億元，在全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷量排行榜上排名第42 位，成功躋身300-500 億第三梯隊(duì)。我們認(rèn)為，公司目前正處于深耕區(qū)域，拓展全國(guó)步伐的過程中，在未來大概率實(shí)現(xiàn)規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)一步享受市場(chǎng)集中度提升的行業(yè)機(jī)遇。
    4、土地儲(chǔ)備集中于一、二線城市
    截止2016 年底，公司通過股權(quán)投資和招拍掛方式實(shí)現(xiàn)新增土地儲(chǔ)備141.48 萬方，計(jì)221.32 億元，是公司新增土地儲(chǔ)備數(shù)量最多的一年。從項(xiàng)目城市布局的情況來看，一二線城市占比約82%。
    在杭州本地拿地金額為178 億元，獲取土地儲(chǔ)備92.86 萬方。公司在上海通過股權(quán)投資、代建等方式已經(jīng)獲取了多個(gè)項(xiàng)目，總計(jì)貨值約400 億，同時(shí)，公司在代建項(xiàng)目中選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資，可同時(shí)獲得代建+股權(quán)投資收益，預(yù)期將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期、調(diào)控政策進(jìn)一步收緊結(jié)論：
    公司目前項(xiàng)目貨值約1000 億，足以支撐未來2-3 年的開發(fā)體量，未來隨著上海、深圳等城市布局項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將更加穩(wěn)定,同時(shí)，受益于公司“代建+股權(quán)投資”模式與其他機(jī)構(gòu)合作開發(fā)項(xiàng)目，預(yù)期公司的盈利能力有望顯著提升。
    公司作為杭州地產(chǎn)的龍頭企業(yè)，以其高端物業(yè)開發(fā)能力知名于行業(yè)。隨著公司規(guī)模化進(jìn)程拉開，拓展上海、深圳等一線城市大都市，看好公司“三點(diǎn)一面”的城市布局戰(zhàn)略，看好公司“招拍掛拿地+參與舊改”的獲取土地儲(chǔ)備的途徑。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為159.69 億元、197.5 億元和239.83 億元，EPS 分別為0.49/0.61/0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15.19/12.07/9.85 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。