>> 招商證券-申通快遞（002468）單票收入同比增長(zhǎng)0.9%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期-170417
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
常濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
1、快件量同比增長(zhǎng)27%，件均收入同比增長(zhǎng)0.9%。
2016年，申通快遞完成業(yè)務(wù)量32.6億件（+27%），占全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量的10.4%（-2 pct），市占率有所下降。公司實(shí)現(xiàn)快遞收入97.59億元（+30.1%），件均快遞收入2.99元（+2.5%）。由于公司未披露詳細(xì)收入構(gòu)成，我們猜測(cè)件均收入增長(zhǎng)源于單件中轉(zhuǎn)費(fèi)的增長(zhǎng)，即干線運(yùn)輸自有率的提升。公司成本控制合理，實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)成本78.29億元，件均快遞成本2.4元（-1.7%），快遞業(yè)務(wù)毛利率19.8%（+3.4 pct），持續(xù)提升。
2、打造“大中轉(zhuǎn)，小集散”格局，形成6000 萬(wàn)件/天吞吐能力
截至目前，申通快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心超過(guò)80 家，航空部超過(guò)60 家，加盟商約1,600 家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及門店20,000 余家，品牌總體從業(yè)人員超過(guò)30 萬(wàn)人。
未來(lái)，公司將優(yōu)化整合轉(zhuǎn)運(yùn)中心，形成總部直營(yíng)的大中轉(zhuǎn)、和網(wǎng)點(diǎn)自主的小集散格局。
5 年內(nèi)，公司擬在東北、華北、華東、華中、華南、西南、西北形成7 個(gè)特級(jí)樞紐、30個(gè)一級(jí)樞紐、若干個(gè)二級(jí)樞紐的大中轉(zhuǎn)格局，中轉(zhuǎn)場(chǎng)地面積5000-6000 畝，特級(jí)、一級(jí)、部分二級(jí)樞紐分揀自動(dòng)化，滿足常態(tài)約6000 萬(wàn)件/天快件的吞吐能力。
在成本控制方面，公司將不斷整合中轉(zhuǎn)、路由，實(shí)行集約化運(yùn)輸，提高作業(yè)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。在網(wǎng)絡(luò)末端方面，將進(jìn)行末端管理模式改革，持續(xù)推進(jìn)“向西、向下”工程，快速發(fā)展縣級(jí)網(wǎng)絡(luò)，不斷提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋率。在偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)和市內(nèi)密集區(qū)域，將試行合作、開(kāi)放、共建等模式。
3、繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略
2016 年11 月，申通快遞中歐全貨機(jī)首航。公司將爭(zhēng)取在一年內(nèi)建立相對(duì)完整的海外業(yè)務(wù)包括跨境電商業(yè)務(wù)體系，陸續(xù)增加海外加盟點(diǎn)、直營(yíng)點(diǎn)，不斷擴(kuò)展全球網(wǎng)絡(luò)，目前海外已有五個(gè)口岸，通過(guò)推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展規(guī)劃，擬在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市新建自主國(guó)際口岸，促進(jìn)國(guó)際業(yè)務(wù)的內(nèi)生發(fā)展。在供應(yīng)鏈方面，目前申通國(guó)際商城已經(jīng)上線，將在申通實(shí)現(xiàn)“買全球，賣全球”的供應(yīng)鏈服務(wù)體系。
4、加速信息化管理，提升自動(dòng)化水平
未來(lái)，公司將陸續(xù)自主開(kāi)發(fā)申通自動(dòng)化分揀系統(tǒng)、國(guó)際業(yè)務(wù)系統(tǒng)、核心運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)（含路由規(guī)劃、時(shí)效監(jiān)控、資源調(diào)動(dòng)、網(wǎng)絡(luò)管理）、服務(wù)質(zhì)量管理系統(tǒng)等信息化平臺(tái)。
在自動(dòng)化及智能化發(fā)展方面，公司將在大型轉(zhuǎn)運(yùn)中心投資自動(dòng)化分揀、自動(dòng)化掃描、自動(dòng)化稱重、自動(dòng)化計(jì)泡，實(shí)現(xiàn)庫(kù)內(nèi)操作“無(wú)人化”，在前端推廣普及自動(dòng)化分揀，在裝卸貨格口全部安裝伸縮機(jī)，在倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)房推行AGV 自動(dòng)引導(dǎo)車、堆垛機(jī)、RGV 穿梭車等設(shè)備，全面推進(jìn)公司自動(dòng)化及智能化發(fā)展布局。
5、完善業(yè)務(wù)產(chǎn)品線
1）快遞快運(yùn)形成合力?？爝f發(fā)展聚焦大城市、大市場(chǎng)、大客戶，同時(shí)兼顧地縣網(wǎng)絡(luò)，著力發(fā)展3 公斤以下的小包裹?？爝\(yùn)發(fā)展采用自主、并購(gòu)、控股、合作等形式，2017年開(kāi)始起步，2018 年快速發(fā)展，2019 年起逐步形成規(guī)模。在快遞、快運(yùn)兩個(gè)板塊形成合力后，將快遞的大貨、小貨進(jìn)行切分，快遞專營(yíng)小件，快運(yùn)專營(yíng)大貨，形成“A、B”兩張網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)大貨小貨同步發(fā)展。
2）多種業(yè)務(wù)共融發(fā)展。以快遞業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，公司協(xié)同發(fā)展快運(yùn)、國(guó)際、金融、數(shù)據(jù)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，大力推進(jìn)供應(yīng)鏈板塊的冷鏈、倉(cāng)儲(chǔ)、電商、供應(yīng)鏈解決方案的發(fā)展。
6、盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)測(cè)公司17/18/19 年EPS 分別為0.94、1.11、1.28 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 27.7/23.6/20.3X，考慮到公司增速低于行業(yè)均值，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
7、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑
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